中国飞鹤依旧保持良好增势 儿童粉及成人粉有望成新增长点

近日多家证券公司发布研报，均表示看好中国飞鹤未来发展，纷纷给予“增持”或“买入”评级。

元大证券：目前股价严重低估，重申“买入”评级

研报认为目前个位数的市盈率严重低估了飞鹤的价值，没有反映其品牌所有权，股价已被过度修正，预计将会扭转回升。作为中国儿童奶粉市场的领导者，中国飞鹤市盈率应该会恢复到两位数。

报告称，飞鹤全生命周期布局婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉，具有更强的防御性。从市占率来看，飞鹤目前仍然是行业龙头。未来，叠加新国标加速中小企业快速出清、新生儿出生率恢复、中国老龄化加剧和疫情后居民对健康的高度重视等多重利好，排名前三的企业市占率有望进一步提升，目前低估值更具备投资吸引力。

此外，报告还提及，中国婴幼儿配方奶粉产业规模有2000亿人民币，儿童奶粉和成人奶粉的产业规模分别为500和200亿人民币，飞鹤成长空间广阔。

国金证券：压力下依旧保持良好增势，维持“买入”评级

国金证券维持“买入”评级。

研报称，压力下中国飞鹤依旧保持良好增势。分产品来看：四段产品同比+63%;有机系列同比+51%;成人粉同比+29%。公司在一二线继续保持高速增长，继北京之后公司在广东地区的市占率也达到第一，在上海和广东地区的增速分别达到75%和40%以上。

研报还提到，22年公司执行新鲜战略，上半年主动控制渠道库存，提高产品新鲜度;同时积极推广新品卓睿提升整体价盘;产品内码也将与今年上市。多管齐下有望控制市场窜货，重新塑造产品价盘体系。

第一上海证券：儿童粉及成人粉有望成新增长点，维持“买入”评级

研报指出，中国飞鹤高端产品延续卓越表现，儿童粉及成人粉有望成新增长点。公司四段产品实现收入约19.2亿，同比增长约63%，成人粉则实现约6.8亿，同比增长约29%，公司儿童粉产品及成人粉均呈现亮眼的增长表现。研报预计，随着各大头部乳企持续加大市场教育，未来或将有更广阔发展空间，成为公司新的有力增长点。

研报指出，长期看，新鲜战略及多品牌战略多管齐下将助力公司实现核心产品价盘提升，重新稳固管道信心及公司长远发展，预计公司2022-2024年有望维持双位数以上增速。

国盛证券：看好公司龙头地位和业务能力，维持“买入”评级

国盛证券研报结合公司婴配粉龙头地位及强大的业务能力，维持中国飞鹤“买入”评级。

研报认为，中国飞鹤公司现金流健康，年末在手现金为96亿元，董事会建议每股末期派息0.17港元，叠加中期股息，全年分红率达51%。短期重点维护渠道库存及价盘健康，促进长期快速增长。

2022年，成人奶粉方面，随着未来老龄化加剧及居民健康意识增强，市场规模有望快速增长，公司针对特定群体开发的“爱本”系列奶粉已于2021年底上市，有望快速打开市场;儿童奶粉方面，中国飞鹤现有产品已取得高速增长，未来凭借持续丰富的产品矩阵以及强大的渠道资源，预期有望复制婴配粉业务高市占率。研报预计，长期看，儿童奶粉及成人奶粉叠加规模效应提升，公司净利润率将保持行业领先水平。

招商证券：看好第二增长曲线，维持“强烈推荐-A”评级

研报指出，飞鹤公司以渠道健康度为重中之重，儿童奶粉继续保持高速增长，市占率提升，成人奶粉新品陆续上市，提前布局第二增长曲线。

招商证券给予中国飞鹤22-23年EPS预测为0.80、0.90，目前估值对应21年8.5XPE，维持“强烈推荐-A”评级。

东兴证券：第二曲线有望打开公司增长天花板，维持“推荐”评级

研报指认为，中国飞鹤第二曲线产品成长性可期。

研报提到，中国飞鹤在成人粉、儿童粉占比有所提升。其中，儿童粉同比增长60%左右，远高于行业增速。儿童粉和成人粉是公司的第二成长曲线，该产品的快速增长恰恰反映了第二曲线的顺利培育。我国儿童数量是0-3岁婴幼儿数量的5倍，中老年数量更加庞大，目前市场处于培育期，存在千亿空间，一旦取得突破便能打开公司成长天花板。

光大证券：公司增长稳健，给予“增持”评级

研报指出，在行业增速放缓的背景下，公司仍保持稳健增长，稳居市场第一。

在新品推出方面，21年12月卓睿上市，未来有望成为主力产品;小羊妙可于21Q3上市，预计在2022年有较好表现;高端成人奶粉爱本于21Q4上市;卓舒羊奶粉预计22年6月上市。

分地区看，21年公司在一二线和南方城市表现亮眼，上海/天津/浙江/云南/江苏苏南/广西/贵州/江西营收分别同比增长75%/+72%/+67%/+49%/+47%/+40%/+41%/+37%。

渠道建设方面，截至21年12月底，公司共有2000+个渠道商，覆盖零售终端超过11万，未来公司将重点提升单店营收来带动整体业绩的增长。

开源证券：公司领先优势稳固，维持“增持”评级

基于份额持续提升，领先优势稳固，开源证券维持中国飞鹤“增持”评级。

研报指出，龙头中国飞鹤可在稳固强势区域的领先地位的同时继续扩张弱势区域，市场份额仍可提升。

成人粉、儿童粉快速增长，渠道布局深化，线上、线下渠道均稳步增长;公司市占率持续提升，领先地位稳固。公司终端需求较好，随着产品内码上市、渠道管控力增强，价盘更稳定。

研报指出，长期看，公司积极布局第二增长曲线，发展空间广阔，预计公司2022年净利会稳步增长。

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