美联储释放了明确的信号：年内Taper 市场已经期待了很久

众望所归，美联储终于释放了明确的信号：年内Taper板上钉钉。这次，在通胀和就业的指标面前，美联储没有理由再放纵流动性继续泛滥了，没有选择立即开始缩减购债已经是“最后的温柔”了。不过，在疫情的反复下，美国经济仍然面临不确定性，美联储的路线仍有改变的可能性。

年内Taper

对于美国联邦公开市场委员会(FOMC) 这次的货币政策会议，市场已经期待了很久，结果早在意料之中。

当地时间9月22日，在结束为期两天的货币政策会议后，FOMC宣布将基准利率维持在0-0.25%不变。自疫情暴发以来，美联储一直维持着接近为0的利率，以缓解疫情带来的经济衰退，此次也符合市场预期。

除了基准利率不变之外，其他货币政策也按兵不动。本次议息会议与之前一样，维持超额准备金利率0.15%水平不变;同时，美联储表示，每月将继续购买1200亿美元的债券——800亿美元的国债和400亿美元的住房抵押贷款支持证券(MBS)，直至能显著地进一步朝着委员会最大就业和物价稳定的目标前进。

与7月议息会议相比，唯一一个修改的地方即，将对隔夜逆回购(ON RRP)交易对手方的限制规模上限从800亿美元上调了一倍至1600亿美元。在此次议息会议前，美联储隔夜逆回购规模已经突破1.2万亿美元，这一调整表明，美联储希望进一步满足市场对于回收流动性的需求。

虽然议息会议对于整体货币政策几乎没有作出任何实质性变动，但市场关注的焦点在于，此次美联储对Taper的态度。

在FOMC公布声明之后的发布会上，美联储主席鲍威尔先是表示，对美国经济增长和劳动力市场继续改善持乐观态度，强调造成通胀高企的因素是暂时的。鲍威尔进一步强调，如果经济进展继续，可能很快就会保障美联储开始减码QE，渐进减码QE将在2022年年中左右完成。

不只是鲍威尔的鹰派言论，FOMC的声明里其实也有相关暗示。关于Taper问题，美联储的措辞也从上次的“评估进展”变成了“若经济如预期般广泛复苏，FOMC判断可能很快将适合放缓购债速度”。

另外，加息预期也比上次逼近。点阵图显示，FOMC 9名委员会成员预测2022年加息，另外9名成员的预期保持为2023年开始加息。今年6月，18名参与预测的官员中，7名委员会成员预计在2022年开始加息，今年3月时为4名;13名委员预计在2023年开始加息，今年3月时为7名委员。

通胀压顶

“这是明显的鹰派信号”，在中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清看来，美联储的主要考虑因素还是就业和通胀。

在发言中，鲍威尔提到了自己对通胀问题的看法，通胀上升可能会持续几个月，然后才会缓和，供应瓶颈持续时间超出预期。

从具体指标来看，FOMC也已经在暗示通胀压力。与6月经济预测相比，通胀方面，FOMC大幅上调了年内通胀预期，PCE、核心PCE分别上调0.8、0.7个百分点至4.2%、3.7%，并预计直到2024年通胀率都将高于2%的长期政策目标。

与此同时，FOMC还下调了经济预期，预计今年美国经济增速至5.9%，今年6月的预测值为7%，2022年恢复至3.8%，6月预测值为3.3%。美联储还预计，今年的失业率为4.8%，这一数字在6月为4.5%，但疫情对就业的影响偏短期，美联储对2022年失业率的预测为3.8%，与6月的预测值持平。

鲍威尔强调，随着压力减弱，通胀将回落到长期目标。如果通胀仍高于预期，美联储将作出回应。对于就业，他指出，“我个人的观点是，在就业方面取得实质性进展的标准几乎已经达到”。

杨水清坦言，这次鲍威尔明确表态，认为就业市场基本恢复，并承认全年的通胀上扬，所以两种因素叠加之下，结果就是该缩减购债了。

的确，通胀问题已经成为当下美国民众的共识了。本月，纽约联储曾公布了一项调查结果，美国消费者对未来一年的通胀预期中值从7月的4.8%升至5.2%，对未来三年的通胀预期中值从7月的3.7%涨至4%，两项指标均创2013年6月该调查启动以来的历史新高。

在此次议息会议后，美股市场反应积极，三大股指盘中均涨超1%，道指涨幅一度超过500点。不过，鲍威尔发布会开始后有所回落，但尾盘涨幅再度扩大。截至收盘，三大指数自9月15日上周三以来集体收涨，标普500指数和道琼斯工业平均指数终结四日连跌之势。道指收涨338.48点，涨幅1%，报34258.32点。

美联储的压力

整体而言，市场普遍认为，美联储此次态度明确，接近Taper和加息。Jefferies首席市场策略师David Zervos和Grant Thornton LLP首席经济学家Diane Swonk均认为，美联储正变得“更加鹰派”，特别是与杰克逊霍尔年会时相比。

但也有一些不同的观点，比如咨询公司Bleakley首席投资官Peter Boockvar，虽然他也认为11月可能将缩减购债，但美联储关注的重点依然是促进经济增长而不是控制通胀，这一点算得上很鸽派。

当前，美国疫情仍处于危险时刻，经济复苏能否持续，仍然未知。

根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的数据，截至美国东部时间22日17时21分，美国累计新冠肺炎确诊病例42512327例，累计死亡病例680682例。过去一周以来，美国日均新增死亡病例数超过1900例，比之前一周增加了大约20%，这一数字也是今年3月以来的最高值。

在此背景下，美国就业状况虽如鲍威尔所言有好转，但并不稳定。截至9月11日的一周，美国首次申请失业救济人数为33.2万人，前一周的数字则为31.2万人，曾创下疫情以来的新低。

摩根大通日前发布的报告显示，美国疫情期间失业人口有大约一半没有积极找工作。尽管美国多个行业面临劳动力短缺，但人们并不急于重返工作岗位，哪怕企业提供签约奖金并加了工资。原因有很多，其中之一是儿童保育，随着德尔塔变种病毒的蔓延，学校可能面临关闭。

除了未来的经济走势，还有另外的因素可能影响美联储的政策走向。LPL Financial固收策略师Lawrence Gillum就称，点阵图反映出美联储内部对短期利率走势的分歧很大，因此，FOMC委员会未来的票委组成，以及鲍威尔是否连任都可能对货币政策的走向产生显著影响。

根据安排，鲍威尔的任期将于2022年2月结束。在剩余半年的任期中，从货币政策制定到金融监管，鲍威尔的确面临着不少挑战。

值得一提的是，上周美联储官员炒股一事曾引发外界热议。对此，鲍威尔作出了回应，称他对此问题并不知情。美联储目前关于官员的金融交易规则并不充分，承诺在“炒股风波”后将作出改变，以维持公众的信任。

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