思维造物IPO胜算几何 众多明星资本加持

凭借罗辑思维、得到App，罗振宇和他的“思维帝国”被大众所熟知。伴随着北京思维造物信息科技股份有限公司(以下简称“思维造物”)招股书的披露，罗振宇要来A股的消息正式坐实。纵观思维造物的股东名单，阵容颇为豪华，穿透到自然人还有柳传志、俞敏洪、李笑来的身影。在众多明星资本的加持下，思维造物的创业板上市之旅注定将集聚市场目光。走在IPO的跑道上，思维造物的财务情况也不再是秘密。通过查阅公司招股书，北京商报记者发现，思维造物2019年通过间接收购优视米，导致公司账上无形资产激增6246.24万元，这也令公司未来存在大额减值风险。

无形资产骤增逾6000万

2017、2018年思维造物账上无形资产均不足200万元，但在2019年该数值猛增超6000万元。究其背后原因，是思维造物在2019年8月作价6249.22万元间接收购了在线教育视频网站优视米100%股权。

据思维造物招股书显示，公司在2019年7月与优众赢、银杏未来的全体合伙人(王利芬、史玉柱、柳传志、耿耀华、刘伟强)签订了收购协议，在当年8月30日完成了优众赢、银杏未来全部财产份额的工商变更登记，使其成为公司全资持有的合伙企业，交易对价为6249.22万元。

由于优众赢、银杏未来分别持有优视米80%、20%的股份，上述收购完成的同时，优视米也成为思维造物间接持股的全资子公司。对于上述收购的目的，思维造物表示，出于线上业务发展及战略诉求，以及内部组织架构的调整，收购完成后，优视米将负责音视频内容审核。

伴随着上述收购的完成，思维造物2019年的财务报表也出现了较大变化。按照企业会计准则相关规定，此次股权收购不构成业务合并，按照资产合并处理，确认为“无形资产-其他”。这也导致思维造物2019年账上的无形资产出现骤增。

数据显示，2017-2019年思维造物账上的无形资产分别约为171万元、196.7万元、6547.77万元。牛牛金融研究总监刘迪寰对北京商报记者表示，计入“无形资产-其他”科目也需要每年进行减值测试，存在减值风险。知名投行人士王骥跃亦表达了同样的观点，放在“无形资产-其他”科目，没有确定期限，只是做减值测试，其实和商誉一样，只是列的位置不同而已。

重金收购的优视米却并未给思维造物带来可观的收益。2019年以及2020年一季度，优视米实现净利润分别约为18.72万元、3.14万元。

扣非后归属净利润连降

纵观思维造物的财务数据，公司在2017-2019年实现扣非后归属净利润连续下滑。具体来看，2017-2019年，思维造物实现营业收入分别约为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元，对应实现归属净利润分别约为6187.79万元、5329.76万元、1.17亿元;对应实现扣非后归属净利润分别约为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元。

不难看出，思维造物2019年营收出现下滑，2017-2019年实现扣非后归属净利润接连走低。

根据思维造物的主营业务收入构成表，公司主要服务包括线上知识服务、线下知识服务、电商和其他，其中线上知识服务系公司收入的主要来源，通过向用户销售课程、每天听本书、电子书等知识产品及提供相关服务获得收入。在2017-2019年，该业务贡献营收分别约为3.28亿元、5.07亿元、4.12亿元，分别占思维造物主营业务收入的比例为58.91%、68.74%、66.26%。

作为公司的主要营收来源，思维造物线上知识服务中的课程产品销售单价却在逐年走低。2017-2019年，公司每门课程产品的销售单价分别为99.96元/门、71.45元/门、56.92元/门。对此，思维造物解释称，主要原因为公司持续丰富课程产品类型，推出更多节数较少、轻量级的课程，因此每门课程的销售单价有所下降。

与课程产品的销售情况相比，思维造物听书产品、电子书产品的销售单价则较为平稳。

针对扣非后归属净利润连年走低一事，北京商报记者向思维造物方面发去采访函，对方表示“由于公司原子公司酷得少年仍处于未盈利状态，相关亏损会对公司扣非净利润产生一定程度的影响，若不考虑该投资亏损，公司2019年及2020年1-3月的扣非归母净利率处于稳定上升的趋势”。

招股书显示，2019年4月，酷得少年增资引入新投资人英雄金控、张泉灵等，之后酷得少年成为思维造物的参股公司，思维造物不再将酷得少年纳入合并财务报表范围。

谁的资本盛宴

招股书显示，思维造物系罗振宇在2014年创立。除了罗振宇之外，思维造物目前还有柳传志、俞敏洪等一众行业大佬加持。

自思维造物设立以来，公司控股股东、实际控制人为罗振宇，截至招股说明书签署之日，罗振宇通过直接及间接方式持有公司共计46.6144%的表决权。其中，罗振宇直接持有思维造物910.61万股股份，占思维造物总股本的30.3537%，同时通过杰黄罡间接控制思维造物16.2607%的股份。

股权关系显示，杰黄罡系思维造物的第二大股东，持有公司16.26%的股份，而李笑来也直接持有杰黄罡0.44%的股份，由此间接持股思维造物。

此外，思维造物的股东名单中还有红杉合信、真格天弘、凡银资产等知名投资机构。在众多股东中，造物家背后大佬云集。截至招股说明书签署之日，造物家持有思维造物5.225%的股份，系公司第六大股东。进一步穿透股权关系显示，柳传志、俞敏洪、傅盛、余建军、左磊均持有造物家股份，其中柳传志持有造物家9.09%的股份，其余人均持有造物家4.55%的股份。

实际上，思维造物要上市的消息早在2019年就已出现。当年10月北京证监局官网披露的消息显示，思维造物欲登陆科创板，但在今年8月，北京证监局披露的思维造物上市进展公告显示，结合自身实际情况，思维造物将转道创业板。

值得一提的是，此番若能成功上市，思维造物有望成为知识付费第一股，与其相竞争的还有吴晓波旗下的巴九灵。但就进度来看，思维造物已走在了巴九灵之前，目前巴九灵还在上市辅导期。

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