锂电、光伏赛道的持续性猛烈上涨 高估值赛道抱团瓦解再现

2022年伊始，A股跨年行情未如期上演，高估值赛道抱团瓦解再现，光伏、锂电等前期高涨幅板块大幅回调，不少押注新能源赛道的绩优公募基金净值大幅回调，市场人气受挫。

Wind数据显示，截至1月8日，带有新能源字样的56只主动偏股型基金跌幅的算术平均数为7.35%，跌幅中位数为7.93%。

还有比新能源板块更惨的吗?半导体板块应该算一个。数据显示，截至1月8日，半导体年内跌幅达7.53%，是自2021年9月末以来的最大单周跌幅。重仓半导体股的诺安成长混合基金跌幅达7.22%，基金经理蔡嵩松又成了市场基民吐槽的焦点。

不比锂电、光伏赛道的持续性猛烈上涨，半导体行业虽也呈现高景气度，但板块仅在2021年二季度有过趋势性上涨，此后又于2021年11月间走出反弹行情。整体来看板块的估值分位和拔高速度不及新能源。

当前的种种迹象表现，机构资金正在高位赛道和低位板块之间快速调仓。那么，半导体板块的急跌是被错杀还是市场预期真的发生了变化?

半导体板块跌幅赶上新能源赛道

开年第一周，光伏逆变器、电源设备和锂矿指数的跌幅均抹去了近3个月的涨幅。半导体指数同样表现“难堪”。截至最新收盘日，半导体产业指数报7197.79点，周跌幅达5.28%。

半导体板块在新年前两个交易日就遭资金抛售。1月4日~5日，半导体产业指数合计下跌3.76%，相关ETF跌幅超5%，重仓半导体股的诺安成长混合基金的净值累计跌幅达6%。

47只半导体板块个股“无一幸免”，开年以来股价均出现下跌。北京君正(300223.SZ)、半导体设备股北方华创(002371.SZ)分别下跌17.91%、15.46%，领跌板块;晶丰明源(688368.SH)、复旦微电(688385.SH)、斯达半导(603290.SH)等共计15只股累计跌超10%。

回顾2021年的半导体板块，中证半导体指数从当年年初一路涨至2021年7月27日最高点9759.38点，随即进入回调，截至2022年1月7日收盘，收报7533.32点，累计回调22.8%。

由蔡嵩松管理的诺安成长混合基金重仓半导体个股，其净值表现也很受影响。2021年，该基金的净值累计涨幅一度达41.95%。截至2021年1月7日，诺安成长混合基金近一年累计涨幅仅为8.8%，最新单位净值为1.965元，单位净值回撤近25%。

早在2021年第三季度便步入回调，半导体板块为何开年以来仍被资金大幅抛售?“2021年，全球‘缺芯’潮、行业供不应求的背景下，国内部分的半导体企业实现量价齐升。客观来说，相比光伏和锂电，国内半导体产业与海外差距较大，技术的突破也不是一朝一夕的事情。市场对半导体板块成长预期的不确定性和分歧是大跌的主要原因。”一位TMT行业分析师对记者表示。

周期回落、景气度不再，半导体还会引领科技股回归吗

过去两年，A股市场风格极致演绎，以大消费为代表的核心资产和以新能源为代表的高景气度成长股相继引领结构性行情。

半导体板块均在这两轮行情中扮演过科技股上涨的“领头羊”角色，但每一轮的上涨逻辑不尽相同。以2021年为例，彼时是在行业超高景气度和板块调整近一年的相对估值优势下，半导体开启“王者归来”。

但从2021年四季度开始，本轮全球半导体周期已从顶点回落。数据显示，本轮半导体景气周期顶部为2021年6~8月，与全球半导体销售额、我国半导体产量反映的周期顶部基本一致。

景气度明显回落后，2022年的半导体板块值得关注什么?在前述TMT分析师看来，相对高估值的半导体板块也需等待2021年业绩预告和一季度业绩披露后才会表现。“分化”或是产业年内表现的关键词，周期回落期间上中下游的景气度表现截然不同。

“目前看，市场对半导体产业发展预期存在较大分歧。一方面，需要业绩落地让估值进行再作消化，以甄别个股受益本轮行业周期的真实情况。更重要的是，全球半导体周期回落已成定局。参考2021年9月板块开始的回调，我们认为那一轮回调就是市场对景气度下滑预期产生的。”这名分析师说道，“全产业链周期见顶后，部分环节还是存在一定景气度的。我们注意到，海外设备和材料巨头2021年第四季度营收仍环比增长，上游环节的增长确定性相对更强”。

相对2021年的极致演绎，多数机构的观点认为2022年A股市场可能告别极致演绎，风格会更加均衡。

在近期多家公募发布的投资策略中，各家普遍继续看好回调后的锂电、光伏板块，也对回调充分蓝筹白马以及生猪养殖、汽车制造等具备反转基础的行业坚定看好，但鲜有提及半导体板块投资的机会。

一位上海私募基金经理对记者表示，均衡的市场风格意味着半导体产业的投资难度加大，捕捉周期变化中各产业环节的走势是首要工作。

“风格均衡这一趋势其实从去年12月初已经开始了。如经济稳增长相关的基建、地产产业链、金融等估值普遍相对较低的板块都有所表现。高景气板块的估值普遍回落，短期来看还是比较危险的，高涨幅个股的盈利盘比较大，需要时间消化。”上述基金经理说道。

他还表示，“半导体产业很长，我们认为，要更加细分关注各环节在周期回落期的表现，功率半导体和设计环节的增速下滑速度可能首当其冲，这部分产能相对宽裕。晶圆代工厂商营收增速下滑但仍能维持相对高位，封测厂商目前尚未见顶回落。短期看22年一季度，除了封测产商以外，其他环节的企业都面临营收下滑的局面”。

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