疫情警报未解除 Kioxia推迟IPO

原本，在连续两个季度盈利的大好势头之下，东芝存储在变身Kioxia之后的“重生”之路走得还算顺畅，酝酿许久的IPO计划也被提上了日程。不过，在全球疫情的持续和贸易局势造成的不确定性之下，Kioxia还是决定暂缓冒险。无论是震荡不已的股市，还是人心惶惶的投资者，在疫情警报仍未解除的当前，着实不是公开上市的良机。

原计划10月6日上市

传闻仅发酵了一天，日本闪存芯片公司Kioxia就“官宣”证实了延迟上市一事。当地时间28日，在官网挂出的声明中，Kioxia表示，董事会已决定推迟先前宣布的首次公开募股(IPO)，将继续评估上市的适当时机，不会仓促行事。

此前一天，《日经商业》已经于周日曝出了这一消息，不过彼时，Kioxia并未予以置评。

“主承销商和Kioxia都认为，在市场持续波动和对第二波疫情持续担忧的情况下，进行IPO并不符合当前或未来股东的最大利益。”在此次发布的声明中，Kioxia总裁兼首席执行官Nobuo Hayasaka坦言。

Kioxia的IPO计划始于今年3月，彼时，Kioxia表示，计划今年10月进行IPO，市场估值将达到320亿美元，以填补5G时代的资金储备，并加大投资力度。

今年8月，Kioxia进一步披露称，已于当月27日获得上市许可，并将于10月6日首次在东京证交所挂牌上市。Kioxia于9月17日公布的最新招股计划显示，该公司计划公开发行总共8763万股(包含出售旧股)，招股价区间为2800-3500日元，最多募集3067亿日元(近29亿美元)。

虽然最新的IPO价格显著低于8月提议的3960日元/股，但这并不影响Kioxia此次IPO的分量。最多募集3067亿日元的规模意味着，如果没有取消的话，Kioxia的上市有望成为日本今年最大规模的IPO。

对于IPO，Kioxia倾注了不少精力。根据日经新闻此前的报道，Kioxia已敲定方针，计划找台积电董事史宾林特当社外董事。8月27日，Kioxia也证实了这一消息，任命史宾林特为独立董事。在半导体业界以及资本市场，史宾林特经验丰富，曾担任应用材料公司的总裁兼CEO，也曾在英特尔公司担任高管，目前担任台积电的外部董事以及纳斯达克的董事长。

“新生”之路

对于Kioxia而言，谨慎是必须的，毕竟刚刚“重获新生”，IPO之路经不起大的震荡了。

虽然人们对Kioxia这个名字还有点陌生，但并不妨碍其在闪存市场的地位，毕竟其前身是大名鼎鼎的东芝集团存储部门，早在1987年就发明了NAND闪存，并以此在全球稳居第二的席位，仅次于三星。

2018年，美国私募股权公司贝恩资本牵头的财团以180亿美元收购了东芝存储的控股权。第二年10月1日，东芝存储正式更名为Kioxia公司。作为日语单词kioku(记忆)和希腊语axia(价值)的组合，抛弃了金字招牌东芝的Kioxia，用新名字表达了自己对前路的期待。

只不过，2019年并没给予Kioxia大展宏图的良机。当年，Kioxia连亏4个季度，营收也较上年出现了明显降幅，直到四季度才有好转。根据Kioxia发布的2019年四季度的财务报告，其营收为2544亿日元(约23.4亿美元)，虽然连续两个季度环比回升，但是依旧亏损，亏损达到205亿日元(约1.9亿美元)，较上季度亏损幅度减少453亿日元，2019年全年净亏损高达1958亿日元(18.3亿美元)。

“对于存储行业而言，2019年的确是一个谷底，价格比较低。”创道投资咨询合伙人步日欣坦言。

对于Kioxia而言，除了闪存市场自身的问题之外，能求助的对象也寥寥无几。同一年，持有约40%股份的第二大股东东芝本身自顾不暇，截至今年3月底前的12个月中，东芝累计亏损达1146亿日元。值得注意的是，东芝还指着Kioxia的上市来改善自己的运营情况。

不过，Kioxia在今年上半年却接连收获了意外惊喜。今年一季度和二季度的财报显示，Kioxia在连亏4个季度之后，又实现了连续盈利。其5月14日公布的财报数据显示，由于出货量增加、每GB单价扬升，使得Kioxia在截至3月底的一季度中转亏为盈，合并利润为98亿日元，前一季度为净亏损253亿日元，去年同期净损193亿日元。之后的二季度，Kioxia同样盈利了17亿日元。

在这背后，闪存市场出现了回暖。步日欣坦言，Kioxia的盈利跟市场价格有一定关系，在经历了2019年的谷底之后，价格上涨了一波，除此之外，也可能与成本价低、产能利用率提升等因素有关。

的确，今年一季度，来自统计机构TrendForce的数据显示，主要NAND闪存厂商的营收均呈现出增长态势，整体规模达到135亿美元，环比增加8.3%。品牌排名方面，三星依旧领衔，营收45亿美元，环比增加1.1个百分点，市场份额33.3%。紧随其后的便是Kioxia，营收25.66亿美元，环比大幅增加了9.7%，市场份额为19%。

与此同时，Kioxia也在大手笔追赶三星。今年7月1日，Kioxia发布声明称，完成对LITE-ON固态硬盘(SSD)业务、固态存储技术公司及其附属公司的收购。根据Kioxia的说法，此次收购将使其显著加强SSD业务，并有助于满足全球不断增长的市场需求。

不确定性

既然捷报频传，为何Kioxia此时决定推迟IPO呢?

“从市场格局来看，这个行业这么多年一直都比较稳定，三星、Kioxia再加上西部数据等头部公司，基本垄断了市场，但市场价格的波动也是一直存在的。”步日欣表示。

步日欣进一步指出，其实疫情对工厂产能的影响并不大，停工的现象并不多，但疫情的确会影响市场的心理预期，外界可能就认为，疫情的不确定性会对工厂加工造成负面影响。

在今年8月发布财报时，Kioxia也提到，因疫情扩散、全球经济仍具不确定性，就NAND市场的展望来看，短期仍处于必须持续观察的状态。就疫情对具体业务的影响，北京商报记者联系了Kioxia方面，不过截至记者发稿，还未收到具体回复。

在此背景下，Kioxia的同行也有类似的担忧。对于未来的全球存储半导体市场，SK海力士曾表示，总体市场预测存在前所未有的不确定性，预计全球智能手机销量将下降，但基于社会无接触环境的IT需求增加也会导致中长期服务器用存储器的增长;尽管如此，如果疫情长期化，将导致市场需求波动加剧，并可能扰乱生产活动。

目前，全球疫情仍处于危险期，欧洲二次疫情来势汹汹，美国形势仍旧严峻。Worldometer网站的实时统计数据显示，截至北京时间9月28日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例达到33281219例，累计死亡病例为1001755例，99个国家确诊病例逾万例。

前海开源首席经济学家杨德龙告诉北京商报记者，今年以来，全球资本市场动荡比较大，特别是在疫情的冲击下，美股几次熔断，全球股市的波动比较大，如果在股市表现差的时候寻求IPO，发行可能比较容易失败，募集资金也会低于原定预期。

疫情之外，地缘政治带来的贸易紧张局势，也为存储行业增添了更多的不确定性。步日欣坦言，现在部分手机企业都在抓紧备货，可能间接导致上游产能有一些不足，价格略涨，但这只是短期的，一定不会是一个长期趋势，在备货充足之后，未来价格就会出现下降，再加上中国存储企业的崛起，也可能会对价格造成一定影响。

事实上，在供求趋势和价格方面，已经有数据开始预警了。关于NAND闪存市场整体供求动态，TrendForce预计三季度的供需充足比率是2.6%，供过于求的原因是疫情带来的经济影响导致了库存累积。积压的库存转到三季度，合同价格不可避免地下降了，至于四季度，TrendForce预计整体下滑走势会更严重，因为这一季度的充足比率预计将达到7.8%。

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