非农就业数据令美债收益率飙升 金价闪崩后多头动能不足

8月10日，经历了前一日闪崩的现货黄金回升至1740美元/盎司附近。8月9日，现货黄金跌破1700美元，一度跌至1680美元，从上周五的1761.50美元闪崩近100美元，为3月31日以来首次。

美国7月异常强劲的非农就业数据令美债收益率飙升，商品由此重挫，在美联储缩表、加息预期下，多头显然缺乏动能，抄底时机未到。

City Index资深分析师西卡摩尔(Tony Sycamore)对记者表示：“金价反弹后交投于1740美元附近，低于前支撑现阻力1750、1760美元。在下行的通道上，看空者将寻找跌破4月中旬低点1725美元的机会。如果跌破这一水平，就有可能打开通往1700美元的大门，进而达到1678美元。”

期待抄底的“大妈们”可能要到真正的紧缩冲击后，长端利率开始下行，届时黄金有望重回上行趋势。

金价闪崩后做多后劲不足

强劲的非农就业数据对商品交易员而言好似打开了一个“潘多拉魔盒”，因为数据一旦开始走强，未来很可能会持续走强。尽管黄金被视为抗通胀神器，但在经济走强时，其抗通胀属性往往被忽视。因为在加息、债券收益率攀升的预期下，黄金这一非生息资产的吸引力不足。

美国7月非农就业新增94.3万人次，预期增加87万人次，6月数据上修为增加93.8万;此外，失业率自5.9%降至5.4%，预期5.7%，表现远优于预期;平均小时工资上涨0.4%，预期0.3%，6月增幅上修至0.4%。各州于7月退出消费补贴，就业市场恢复将带动供给恢复并缩小供需缺口。

隔夜最新公布的美国6月JOLTS职位空缺也大超预期，上破1000万个，前值为921万人。这代表整个美国劳动力市场需求强劲，继而在很大程度上反映岀经济复苏强劲。但现在的问题是，改善的是数据，经济现实仍然滞后——即便6月职位空缺已超1000万个，但“账面”失业人口7月仍高达922万人，继续申请各类失业金的“账面”和“表外”失业人口高达近1300万人。美联储现在只能等待，等到9月各类疫情失业金到期，更多美国人不得不重返职场。

JOLTS职位空缺大超预期

也正因如此，交易员普遍认为，7月非农已经开始加速至近百万, 到了8月，部分福利陆续到期，9月预期所有疫情福利都将到期，预计真正走上劳动岗位的人数将岀现井喷式增长，甚至有观点认为，届时非农新增就业人数将超200万。

于是，市场对于美联储在全球央行年会期间(8月26~28日)宣布缩表的预期再度升温。美联储官员近期也不断吹风——亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，美国经济改善速度比预期更快，美联储正在快速接近开始削减购债规模的时点，通胀已经达到了满足开始加息的关键标准。他预计在第四季开始缩表，但如果就业市场保持近期的强劲增长步伐，他对更早开始缩表持开放态度。

先锋领航(Vanguard)亚太区首席经济学家王黔此前对第一财经记者表示，不要低估美国经济复苏的强度。美国经济处于复苏早期进入中期的阶段，并非中后期。即使经济复苏开始减速，但速度也不低。她预测2022年美国经济增速还能保持在3.5%～4%之间，远超潜在经济增长率，这意味着美国到2022年初产出缺口将转正。同时，即使德尔塔病毒会增加感染率，但美国的疫苗接种进程比较理想，有效降低了住院率和死亡率。再加上美国政府对感染人数的容忍度更高，所以即使感染人数上升，对经济的影响也不会很大。更关键的是，美国可能还将出台财政刺激方案提振通胀和增长，“再通胀交易”会卷土重来，这可能推升美债收益率。

在这一强烈的紧缩预期和经济复苏预期下，美债遭遇抛售，商品崩盘，黄金跌势尤其猛烈。

9日金价在亚洲早盘时段暴跌近100美元，“但由于金价的1677美元低点正好略高于今年3月创下的1676美元双底，这为那些行动迅速果敢的黄金低吸买盘投资者提供了一些信心。”西卡摩尔称，但目前黄金交投于1740美元附近，继续向上缺乏动能。

抄底时机仍需等待

一般而言，实际利率(美债名义收益率-通胀预期)是除了美元以外主导金价走势的因素。2018年金价的飙升几乎都是由实际利率走低驱动，但近期实际利率持续维持低位，金价不涨反跌，这主要因为做多的动能受到紧缩预期的牵制，因此抄底时期仍需等待。

美国实际利率走势

“自6月议息会议以来，虽然美债的实际利率持续回落，但市场并没有预期美联储在未来4年的加息次数会明显减少(始终在4～4.5次)，这也就限制了金价的回升空间。”东吴证券宏观分析师陶川近期表示。

FXTM富拓首席中文分析师杨傲正对记者称，周一亚盘黄金在开市初段跳空下挫，最低见1684美元水平，其后回升至1730水平收市，再跌1.88%。两天内金价跌超4%。黄金大幅下挫与其”抗通胀”属性失去光环有关，黄金作为零息资产，在低利率环境下可发挥“抗通胀”作用，但在美联储缩债加息预期增强下，黄金因零息而大幅被抛售，成为亮丽非农和美联储放鹰下最伤的资产。假如本周或未来一段时间，美联储开始慢慢改变早前发表的鸽派言论，并扬言开始考虑缩债等，相信黄金下跌的势头难以在短时间改变。

“技术上，黄金日线图的50天线更跌破200天线，形成死亡交叉，预示有进一步下行空间。上方关键阻力在1750-1755、1765水平，短期内不收复关键阻力，相信黄金将持续下行并再度下试1718、1700关口。”他称。

西卡摩尔认为，后续看空者将寻找跌破4月中旬低点1725美元的机会，以证实负面前景。如果跌破这一水平，就有可能打开通往1700美元的大门，进而达到1678美元。

至于何时才是抄底时机，中信建投此前表示，真正的紧缩冲击或是黄金下一个买点。虽然紧缩动作会使前期被低估的利率快速抬升，但由于美联储动作过于滞后，将导致紧缩没有很好地匹配基本面，那么在紧缩冲击充分反映在市场价格中之后，长端利率有望重回逐步下行通道。

因此，在真正的紧缩冲击后，将再度出现“长端利率下行+通胀实质性上行”的有利组合，届时黄金有望重回上行趋势。历史上，收益率曲线出现倒挂时，往往会出现黄金比较好的买点。

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