涨价潮传导至全产业链 全球通胀若隐若现

当全球“放水”接近尾声，对于通胀的担忧也由此弥漫开来。最近，从大宗商品到农作物，再到日常消费品，涨价潮传导至全产业链，由此进一步加剧了对通胀时代逼近的忧虑。压力之下，已经有国家出手了，加息和缩减购债规模被提上了日程。在量化宽松的浪潮席卷全球时，大概就已经注定会有这样一天。

涨价潮

意料之中，新一周美股开盘后，消费品成了领跌者。截至周一美股收盘时，道指跌61点，其成分股中，宝洁跌2%，可口可乐、沃尔玛、家得宝、麦当劳跌超1%。

股价下跌的背后，是消费品正在悄然涨价。以可口可乐为例，上周，可口可乐公司CEO詹姆斯·昆西在接受采访时表示，由于原材料价格上涨，该公司打算提高产品售价。虽然靴子还未落地，但仍引发了一片恐慌，毕竟可口可乐上次涨价还是在3年前。

发出涨价预警的不只是可口可乐，日化巨头宝洁也随后表示，将从今年9月开始提高婴儿产品、成人纸尿裤和女性护理用品的价格，涨幅为5%-9%不等。在宝洁和可口可乐之前，纸制品制造商金佰利表示将从6月底开始提高旗下纸巾产品的价格。

另外，包括荷美尔食品、斯味可等在内的几家食品生产商最近也宣布了涨价，前者的理由是为应对谷物价格上涨，后者则是由于运输成本更高以及其他通货膨胀压力。

涨价潮不是偶然，消费品涨价只是最后一环。美银美国股票和量化策略主管Savita Subramanian表示：“通货膨胀无疑是本财季最重要的话题。原材料、运输、劳动力等被认为是通货膨胀的主要驱动因素，许多公司准备(或者已经)通过提高价格来转嫁其成本的上涨。”

近期以来，大宗商品、农作物已经攀升至价格高位。周一，玉米期货价格创7年来新高，上涨25美分触及涨停，至每蒲式耳6.575美元;小麦价格则一度上涨4.7%，至每蒲式耳7.46美元，为2013年以来高位;大豆一度上涨1.9%，至每蒲式耳15.44美元，为2013年6月5日以来高位。

这一趋势在上周已经显而易见。上周，农作物期货全线飙涨，追踪主要九种农产品价格的彭博农产品现货指数创下了近9年来的最大涨幅，也创下了2013年以来新高。若拉长时间线，玉米价格在过去一年翻了一番，大豆和小麦价格分别上涨了约80%和30%。荷兰合作银行、Mintec和汇丰等机构在内的分析师预计，农产品价格还将进一步走高。

食品通胀

“国际食品价格背后似乎有某种看涨力量。种种迹象表明，几乎没有理由相信价格会维持在目前的水平，很可能将会进一步上涨。更大的困难还在前方。”联合国粮农组织高级经济学家Abdolreza Abbassian坦言。

对食品通胀的担忧不是空穴来风，毕竟除了农作物，大宗商品作为消费品的重要原材料，也正经历着涨价潮。以铜为例，截至北京时间26日22时，伦铜最高涨至9765美元/吨，沪铜最高涨至71500元/吨，携手创出2011年以来新高。铁矿石则在上周涨了4.1%，收于185.1美元/吨，仅略低于周初创下的10年高点187.5美元/吨。

美国食品行业分析师菲尔·特德斯科说，众多因素导致成本的上涨，其中包括农民的成本上涨，生产快速消费产品的工厂的成本上涨，以及加工肉类的肉品加工厂的成本上涨，例如港口过分拥挤，卡车司机短缺，以及食品工人必须保持社交距离等，这导致企业难以跟上需求，需从全球各地输入产品，无论是谷物，还是意大利奶酪。

在诸多因素的加成之下，通胀问题若隐若现。美国劳工部4月13日公布的数据显示，受经济稳步复苏和油价大幅攀升等多重因素提振，美国3月CPI同比上升2.6%，创下2018年秋季以来的最高水平，高于美联储2%左右的通胀目标。

而放眼全球，根据联合国的一项调查，全球食品价格已连续10个月飙升，这是十多年来持续时间最长的一次上涨。

已经有国家开始应对食品价格上涨了。作为全球最大的粮食出口国之一，俄罗斯已下令冻结部分食品零售价格，并采取措施限制出口，如6月2日起将对小麦实行永久性出口关税;与俄罗斯类似，阿根廷商务部长近期表示，正考虑上调谷物出口关税;而巴西则已经暂停在年底之前征收大豆、玉米、豆粕和豆油的进口关税。

在中国国际经济交流中心学术委员会委员王军看来，虽然玉米、大豆等在内的个别农产品有价格的波动，但是整体而言，主粮价格还是比较稳定的。另外，从当下的情况来看，终端物价也保持着较稳定的状态。

但王军也提到，国际上主要是工业品、原材料，包括金属、能源等涨价比较明显，再加上各国为了对抗疫情而采取超常规的极度的货币宽松政策，道指全球通胀预期确实在升温，所以大家会有一些担忧。

加息预期

通胀隐忧的根源在于宽松的财政和货币政策。在去年疫情的席卷之下，全球从生产到消费端均遭受了猛烈的冲击，为此，各国在货币政策上都采取了类似的“大放水”。

以美国为例，去年4月出台了2.2万亿美元的财政刺激计划，年底又追加了9000亿美元。今年，拜登政府又推出了1.9万亿美元刺激法案。5万亿美元投向市场，再加上美联储的量宽措施，流动性史无前例。

在需求没有恢复时，通胀的压力或许并不会显著体现出来。而如今，伴随着全球疫苗接种的铺开，经济的好转，需求开始上升，物价便在流入消费市场的现金中上涨了。在此背景下，市场对于货币政策结束宽松的猜测声也此起彼伏。

新兴市场已经不淡定了，毕竟在全球“大放水”之下，资金流出带来的压力已经显而易见。今年2月，巴西的通胀率达到了4.6%左右，阿根廷和土耳其则分别飙升至8%和15%左右。

于是，新兴市场国家率先行动，将货币政策的方向及时转弯。当地时间4月23日，俄罗斯央行在董事会会议后发布的一份声明显示，俄央行2021年内再次加息——将关键利率从目前的4.5%提高至5%。在此之前，巴西已经将基准利率从2%上调至2.75%，这是自2015年7月以来首次加息。

如今，加拿大感受到了危机，加拿大央行将资产购买计划规模下调至每周30亿加元，此前为每周40亿加元。其次该央行对加息时间的预期，从2023年提前到2022年下半年。

不过，王军坦言，虽然个别经济体有收紧和加息的举措，但一些主流经济体还没有转向的打算，包括欧美等，整体还是处于为了恢复经济增长、促进更强劲的就业采取超常规的货币政策的阶段，所以年内的通胀预期还会升温。

的确，在美联储主席鲍威尔眼中，在3月FOMC议息会议上，他曾表示，通胀问题并非美联储担忧的重点，“将容忍通胀上升，重点放在就业最大化上”。而在4月初，鲍威尔再次强调，美联储现在的目标是通胀适度高于2%。目前并未预计到上世纪60和70年代的高通胀重演，但如果是真的，美联储有工具应对。

对此，德州大学奥斯汀分校的政治经济学教授詹姆斯·加尔布莱斯认为，美国可能不会出现严重通胀，而且通胀可能会保持在美联储想要的2%范围内——美联储这个想法背后的理念是，让经济运行得更热一点，让通胀攀升得更高一点，将鼓励一个强劲的就业市场。

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