新华三扮演“双重角色”的合理性 成为菲菱科思不可回避的问题

IPO撤单潮下，不少公司打起了退堂鼓，但也有公司勇往直前。据深交所官网最新动态显示，目前深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司(以下简称“菲菱科思”)创业板IPO申请已获得受理。从菲菱科思披露的招股书来看，新华三集团有限公司(以下简称“新华三”)成为不得不提的重点公司，2018-2020年期间新华三均为菲菱科思贡献超八成以上的收入。新华三在稳居菲菱科思第一大销售客户的同时还担任重要供应商。新华三扮演“双重角色”的合理性，成为菲菱科思不可回避的问题。

超八成营收依靠新华三

招股书显示，菲菱科思的主营业务为网络设备的研发、生产和销售，以ODM/OEM模式与网络设备品牌商进行合作，为其提供交换机、路由器及无线产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务。财务数据显示，2018-2020年，菲菱科思实现的营业收入分别约9.03亿元、10.4亿元、15.13亿元。

从披露的招股书来看，菲菱科思存在客户集中度高的情况。数据显示，2018-2020年，菲菱科思对前五大销售客户实现的销售金额分别约8.45亿元、10.15亿元、15.05亿元，占各期营业收入的比例分别为93.63%、97.59%和99.45%。

菲菱科思的销售客户中，新华三可谓是最大“金主”。招股书显示，2018-2020年，菲菱科思向新华三(新华三包括同一控制下的企业新华三技术有限公司、新华三信息技术有限公司及新华三智能终端有限公司，以下统称新华三)实现的销售金额分别约7.66亿元、9.11亿元、12.11亿元，菲菱科思对新华三的销售金额占公司各期营业收入的比例分别为84.79%、87.55%和80%。

新华三前身系华三通信技术有限公司，成立于2003年，最早系华为和美国3Com公司的合资公司。2016年，紫光股份完成了从惠普公司收购新华三51%的股份，成为新华三的控股股东，并将其更名为新华三。新华三定位于IT基础架构产品及方案的研究、开发、生产、销售及服务。而菲菱科思是新华三主要的ODM供应商，菲菱科思主要向新华三销售交换机、路由器及无线产品。

据招股书，2018-2020年，新华三一直占据菲菱科思第一大销售客户的位置。可以说，新华三的采购态度可以左右菲菱科思的业绩走向。

而收入依赖单一客户，会否成为IPO审核的风险?在经济学家宋清辉看来，对大客户依赖并非IPO的实质性障碍，却是一个重要的审核风险，IPO公司的可持续经营、持续盈利能力以及独立性会很大程度上受到大客户影响。

其他销售客户存变数

相比之下，菲菱科思的其他销售客户出现明显变动且销售金额波动较大。

招股书显示，北京极科极客科技有限公司为菲菱科思2018年的第四大销售客户，当期菲菱科思向北京极科极客科技有限公司销售路由器及无线产品，对应的销售金额为1427.52万元，占当期营业收入的比例为1.58%。而在2019年、2020年前五大销售客户的名单中，已不见北京极科极客科技有限公司的踪影。

2019年菲菱科思的前五大销售客户名单中，LEA为新面孔。招股书显示，菲菱科思在2019年向LEA销售通信设备组件产品，当期的销售金额为700.25万元，仅占当期营业收入的0.67%。2020年，菲菱科思的前五大销售客户中也没有了LEA。

2018-2020年，神州数码(神州数码包括同一控制下的企业北京神州数码云科信息技术有限公司、武汉神州数码云科网络技术有限公司，以下统称神州数码)一直是菲菱科思前五大销售客户榜上的常客，期间神州数码接连向菲菱科思采购交换机、路由器及无线产品，但菲菱科思对该客户销售金额明显波动。数据显示，2018-2020年，菲菱科思对神州数码实现的销售金额分别为3766.01万元、3400.59万元、3931.24万元。

对比神州数码，菲菱科思对S客户的销售金额逐年增长。2018-2020年，菲菱科思对S客户对应的销售金额分别为1441.55万元、1624.53万元、12630.45万元。2020年，S客户跃居菲菱科思的第二大销售客户，当期销售金额占菲菱科思营收的比例为8.35%。不过，这与菲菱科思对新华三的销售金额、销售占比相差甚远。

“随着公司产能及业务规模的未来扩张，公司的客户数量和合作规模将会增加，但未来几年新华三仍将是公司最主要的客户之一，如果新华三或公司其他主要客户的生产经营发生重大不利变化，或者因其他原因减少对公司的采购规模，将对公司的经营业绩造成重大不利影响。”菲菱科思在招股书中如是表示。

第一大客户“兼职”供应商

作为菲菱科思第一大“金主”，新华三还扮演着另外一个重要角色，即在报告期内为公司重要供应商。

据招股书显示，2018-2020年，菲菱科思向前五大供应商的合计采购金额分别为27588.07万元、38785.73万元、51337.87万元，其中文晔科技股份有限公司在报告期内一直为菲菱科思的第一大供应商。数据显示，2018-2020年，菲菱科思向文晔科技股份有限公司采购金额分别为10358.37万元、14978.32万元、20686.33万元。

作为供应商，新华三的贡献也不小。招股书显示，2019年新华三跻身菲菱科思的第三大供应商之列，当期菲菱科思向新华三采购芯片、电源等，对应的采购金额为6163.81万元。到了2020年，新华三又成为菲菱科思的第二大供应商。2020年，菲菱科思同样向新华三采购芯片、电源等，对应的采购金额升至9441.82万元。

对于新华三既是客户又是供应商的原因，菲菱科思在招股书中表示，新华三是公司报告期内的第一大客户，随着双方合作深入，合作范围逐步向中高端交换机等产品拓展。中高端交换机产品传输带宽和速率达到千兆、万兆甚至更高，产品价格较高，且对芯片等主要原材料供货质量、供货及时性及成本管控等要求亦较高。2018年起公司主要客户新华三基于规模化优势降成本、保障供货及时性等原因，对部分中高端交换机所需的芯片等主要原材料采取由新华三向公司提供的方式生产，公司按照市场价格向客户采购原材料并结算货款，从而体现出新华三既是公司客户又是供应商的情形。由于2019年开始公司供应的中高端交换机逐渐增加，公司对新华三的采购金额进入前五大。

投融资专家许小恒认为，即便在招股书中菲菱科思对既是客户又是供应商的情况作出了解释，但由于客户同是供应商的相关交易容易滋生利益输送的问题，后续审核中，仍可能需要公司进一步核查合理性和必要性。

关于公司IPO相关问题，北京商报记者向菲菱科思发去采访函，但截至记者发稿，未收到相关回复。

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