存货占流动资产比例逾四成 戎美股份IPO能成吗

2月1日消息，创业板拟IPO企业戎美股份近日收到第二轮审核问询函。凭借“戎美RUMERE”品牌，日禾戎美股份有限公司(以下简称“戎美股份”)在行业内有一定知名度。不过，从披露的招股书来看，戎美股份资本布局上要落后于锦泓集团、安正时尚、欣贺股份、朗姿股份。北京商报记者还发现，在研发的投入上，戎美股份与同行亦存在一定差距。同时，戎美股份在报告期内的研发投入不及推广费的支出。戎美股份究竟能否叩开A股市场的大门尚是未知数。

与之禾著作权官司败诉

在2012年3月13日，郭健和温迪(系夫妻关系)出资设立了戎美有限(戎美股份前身)。招股书显示，基于互联网平台，依托“戎美RUMERE”品牌，戎美股份主要经营服装的企划设计、供应链管理和销售业务，主要产品包括职业与休闲风格的女装及男装和配饰等。

注册制下监管更加注重信披，报告期内戎美股份涉及多起诉讼自然成为审核的重点。

招股书显示，2016年8月，上海之禾时尚实业集团商业发展有限公司(以下简称“上海之禾”)因著作权权属、侵权纠纷将戎美有限、上海戎美、浙江天猫网络有限公司诉至上海市普陀区人民法院，主张其系美术作品《仙人掌》《摩洛哥》(以下统称“涉案作品”)的著作权人，上海戎美通过“Rumere旗舰店”销售的多款服装的款式、色彩、图案等均与上海之禾享有著作权的涉案作品一致。

据Wind显示，上海之禾成立于2015年1月21日，注册资本为2亿元，系ICICLE之禾的品牌方。上海戎美系戎美股份全资子公司，主营业务为服装设计。

2017年12月27日，上海市普陀区人民法院作出(2016)沪0107民初26898号民事判决书，判决包括被告戎美有限、被告上海戎美立即停止侵害原告上海之禾涉案作品美术作品著作权的行为;被告戎美有限应于该判决生效之日起十日内赔偿原告上海之禾经济损失及合理费用10万元等。由于戎美有限、上海戎美不服上述判决，并向上海知识产权法院提起上诉。2018年5月30日，上海知识产权法院作出(2018)沪73民终212号民事判决书，判决驳回上诉，维持原判。

深交所要求戎美股份说明相关诉讼对发行人业务开展的影响、发行人的整改情况，是否构成本次发行上市障碍。戎美股份在首轮问询函回复中表示，戎美有限及上海戎美已按照(2018)沪73民终212号民事判决书的要求向上海之禾支付相关赔偿金及案件受理费合计15.4931万元，占公司2018年度净利润的比例为0.15%，赔偿金额相对较低，且相应涉案商品也已下架，前述纠纷未对公司的生产经营产生重大不利影响，亦不会构成此次发行上市的实质性法律障碍。

研发费占营收的1%

在与上海之禾的著作权权属、侵权纠纷中，一定程度上凸显戎美股份在自主研发能力上的欠缺。

招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，戎美股份的研发费用分别为783.08万元、1129.44万元、1136.51万元以及467.98万元。2017-2019年以及2020年1-6月，戎美股份实现的营业收入分别约5.85亿元、7.04亿元、6.94亿元、3.18亿元。经计算，戎美股份2017-2019年以及2020年1-6月的研发费用占到各期营业收入的比例分别为1.34%、1.6%、1.64%和1.47%。

招股书中，戎美股份表示，报告期内公司研发费用占营业收入的比重总体呈上升趋势，公司持续构建自主研发团队，加大研发投入力度，给客户提供更多更好的款式，满足公司产品快速上新的节奏。

不过，北京商报记者经统计发现，在研发投入上，戎美股份与同行业公司也存在一定差距。

招股书中，戎美股份将锦泓集团、安正时尚、欣贺股份、朗姿股份列为同行业可比公司。Wind披露的数据显示，锦泓集团、安正时尚、欣贺股份、朗姿股份2019年的研发费用分别约0.95亿元、0.8亿元、0.66亿元以及1.03亿元。2020年1-6月，锦泓集团、安正时尚、欣贺股份、朗姿股份的研发费用分别约0.4亿元、0.39亿元、0.26亿元、0.37亿元。

就戎美股份本身而言，在研发上的支出“逊色”于推广费。招股书显示，报告期内戎美股份销售费用项下，推广费占比最高。具体来看，2017-2019年以及2020年1-6月，戎美股份的推广费分别为4049.24万元、3642.6万元、5057.23万元以及3158.69万元，分别占当期销售费用的比例为46.05%、38.83%、49.32%、75.43%。数据显示，报告期内戎美股份的推广费分别占当期营业收入的比例为6.93%、5.17%、7.29%、9.93%。

在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，未来服装行业将不断走向集中化。服装行业的竞争力体现在消费者的购买力上，综合竞争体现在品牌的推广、品牌认知以及建立渠道上。关键是产品的研发也要跟上去，如果产品质量不够好，研发投入不到位，消费者体验不好，品牌的影响力将会下降，公司的经营业绩也将大打折扣。

存货占流动资产比例逾四成

存货高企是服装企业的“通病”，戎美股份的存货亦处于高位水平。

招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月各期末，戎美股份存货账面价值分别为16615.28万元、23684.32万元、20500.83万元和19764.87万元，存货账面价值占同期流动资产的比例分别为82.21%、79.16%、52.91%和47%。

戎美股份的存货主要由库存商品、发出商品和原材料构成，上述三者占报告期内存货价值的比重分别为86.94%、91.57%、93.42%和93.85%。报告期内各期末，戎美股份存货中库存商品的账面金额分别为8282.61万元、9932.2万元、10328.88万元、10521.48万元，占各期末存货账面价值的比例分别为49.85%、41.94%、50.38%和53.23%。

具体而言，戎美股份库存商品主要由上衣、外套、裤类构成，该三类库存商品账面余额占报告期各期末库存商品余额的比例分别为74.25%、77.84%、80.14%和81.68%。戎美股份库存商品的库龄主要在一年以内，一年以内商品余额占当期库存商品余额的比例分别为84.14%、80.38%、68.54%和68.36%。

北京商报记者注意到，戎美股份在报告期内的存货跌价准备金额呈现增长趋势。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，戎美股份存货跌价准备金额分别为1214.82万元、2043.42万元、3825.61万元和4243.98万元，占当年存货账面余额的比例分别为6.81%、7.94%、15.73%和17.68%。

在投融资专家许小恒看来，如果未来戎美股份未能准确把握消费者偏好、流行趋势等因素，可能导致公司存货滞销，造成公司营运资金被占用、公司运营效率降低和存货跌价准备计提显著增加的风险，将对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

关于公司相关问题，北京商报记者向戎美股份发去采访函，但截至记者发稿，尚未收到相关回复。

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