连续30天收盘价低于1美元 新氧退市警示函背后的资本故事

一则退市警示函将沉寂许久的新氧推到了聚光灯下。

7月18日，新氧(SY.US)收到了纳斯达克发出的通知，称该公司的美国存托股票(ADS)连续30个交易日收盘价低于每股1美元。

该公司获得180个日历日的合规期，即至2023年1月11日，以重新符合纳斯达克上市规则。如果公司在2023年1月11日之前未恢复合规，则可能有资格获得额外的180日合规期。

对此新氧表示，纳斯达克的退市警示函不影响公司的业务运营，公司将在规定的宽限期内采取一切合理措施恢复合规。

眼下，半个月过去了，其尚未给出任何措施。而仔细洞悉这一纸退市警示函的背后，是新氧早已经暴露出来的危机。比如，业绩方面营收增速放缓、营销费用高企、在盈利边缘徘徊，经营方面涉及“医美行业黑产”等等。不禁担心，新氧围绕“颜值经济”展开的资本故事恐怕越来越难讲下去了。

01

医美第一股“高空跌落”

作为“医美社区+电商模式”平台，新氧被称为医美界“小红书+大众点评”的结合体。凭借联结商家端与消费者端的巨大流量入口，以及医美互联网化的光鲜外衣，获得了经纬中国、鼎晖投资、挚信资本等资本加持。

2019年5月，新氧顶着“互联网医美第一股”的光环登陆美股，上市后短线一度触及22.8美元的高点。然而“上市即巅峰”，此后持续下跌，目前市值0.834亿美元，较上市时已经跌去超9成。

严格意义上，新氧做的是流量生意。据《每日财报》了解，新氧的收入来源主要有两方面：预订服务收入(新氧作为中介从消费者和商家交易中抽取的中介费)和信息服务收入(新氧通过平台收取入驻商家的广告费)。

财报数据显示，2017年，新氧的信息服务费在总营收的占比仅45%，预定服务费占比则高达55%。但是四年后，情况就发生了很大的扭转。新氧2021年16.92亿元的营收中，信息服务贡献13.04亿元，占营收比为77.07%;预定业务营收实现2.76亿元，占营收比为16.31%;器械销售创收约合1.12亿元，占营收贡献达6.62%。

当然，按照一般企业的思路，融资推进自然会有意扩大用户量，继而有了筹码增加其所谓的信息服务的业绩数据，并无可厚非。但事实上，这条逻辑线的确不是长时间都能够正向适用的。

2018年-2020年，新氧营收分别为6.17亿元、11.52亿元、12.95亿元，分别同比增长138.03%、86.58%、12.45%;同期归母净利分别为5508.30万、1.77亿元、580.7万元，增速为220.21%、220.83%、-96.71%。

到了2021年，新氧实现营业收入16.93亿元，同比增长30.7%;归母净利为-840万元，同比下滑244.2%，已呈典型增收不增利态势。新氧2022年一季度的财报显示，营收为3.003亿元，较上年同期的3.596亿元下降16.5%，销售毛利率下滑至64.51%，净亏损已达6680万元。

尤其值得注意的是，新氧今年一季度的平均移动月活跃用户数是440万，而2021同期该项数据则是840万，同比下降了47.6%，近乎腰斩。由此必然标志着，其占大头的信息服务已发生质的改变。

而与此同时更为尴尬的是，为了增加用户、保持营收增长，新氧依靠的是持续增长的营销费用。财报显示，2018年至2021年，新氧营销费用分别达3.06亿元、4.70亿元、7.26亿元和7.93亿元，占同期营收比分别为49.63%、40.81%、56.09%、46%。

可见，新氧高企的销售与营销费用就是其营收的“软肋”。其花钱砸广告已难以起到很好的转化效果，同时在一定程度上或挤占了较大的利润空间。

02

监管政策趋严 巨头争夺市场

相比于业绩压力，对于新氧来说最为棘手的来自于“名声”层面。

2021年10月26日，国家市场监管总局公布了《2021年度重点领域反不正当竞争执法典型案例(第三批)——医美领域不正当竞争篇》，曝光了10起医美市场案件，涉及虚假宣传医生资历、医疗机构资质荣誉案、虚假宣传医美产品功效、服务疗效案和通过“刷单炒信”、直播等方式虚假宣传案三类典型案例。《每日财报》发现，其中的案例4和案例9都涉及新氧。

究其原因，新氧处在医美机构和消费者的中间地带，这也为其提供了一片灰色地带，毕竟在消费者处于弱势群体的医美市场里，医美机构只要给的钱够多，就能够说服新氧做出完全不正义的勾当，比如相关的虚假宣传，违规操作等。

还有媒体曾报道，在新氧APP上带有“甄选机构”标识的商家，一般是年度GTV(平台总的交易金额数)达到一定程度后新氧给的国内排名。“也就是说，排名前后与付费多少呈正相关，其他医美机构的排名也都是需要付费抢的位置，医美专家的排名也基本是这个规则”。

另外，新氧涉嫌侵权被大半个娱乐圈明星起诉。公开信息显示，北京新氧科技有限公司有多条开庭公告信息，案由多为网络侵权责任纠纷，原告方包括杨颖、鞠婧祎等多位流量明星。

其实，新氧所在的医美行业还是非常值得深耕的。据弗若斯特沙利文报告，预计到2025年中国医疗美容市场将达到人民币3519亿元，2030年将达到人民币6535亿元，2025年至2030年的年复合增长率预计为13.2%。可以预见的是，未来医疗美容市场还有极大的发展前景。

但也不能忽视另一面：行业竞争者众多。现阶段，新氧不仅面临着美呗、更美等玩家的挑战，还要同字节、阿里、美团、京东等互联网巨头争夺医美市场。

早在新氧上市前，阿里就与美国医美巨头艾尔建建立了战略合作关系;2019年，百度推出了医美社交分享平台柠檬爱美;2020年初，拼多多悄然上线了光子嫩肤医美项目，并与多家医美机构展开了合作;2021年，字节跳动旗下小荷医疗上线医美服务“小荷医美”，主要提供撮合交易。

至于行业的监管政策上，国家对于医美行业的监管力度正在收紧。去年6月10日，国家卫健委等八部委联合发布了《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，要求对非法医疗美容服务进行重点专项整治。

2022年3月，国家药监局则对外发布关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告，对部分医美产品监管类别作出调整，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪、水光针、面部提拉线等按照三类医疗器械监管。

综上可见，“口碑”不佳的新氧在业务上一边要面对用户下降，一边自己的主要营收渠道——信息服务又被卡脖子，这几乎很难改变。靠增加营销费用让一众医美机构竞价排名，忽视风险，这样的玩法显然是难以和行业内的前列竞争者对抗，更何况是监管趋严的大背景里。所以在退市面前，新氧恐怕“无力回天”。(文/每日财报 吕明侠)

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