欧普康视半年报：市值超400亿元机构看好角膜塑形镜

今年8月，欧普康视科技股份有限公司(下称“欧普康视”、“公司”，300595.SZ)交出了半年报。报告期内，因疫情影响，公司的业绩或低于市场预期。

今年上半年，欧普康视营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为6.84亿元、2.58亿元，各自同比增长20.05%、0.9%。或受此影响，公司股价近期表现不佳。

截至8月16日，欧普康视报收44.9元/股，市值达401.78亿元。此前，公司在6月完成定增，共向13家机构募集资金超15亿元，价格为35.29元/股，限售期为6个月。

不过，仍有众多机构持股欧普康视。今年上半年，中欧基金、诺德基金、大成基金等旗下产品均增持公司股票，并进入前十大股东名单。同时，国泰君安和广发证券因配售定增股票，也进入名单。

一边是机构看好，另一边，欧普康视的未来还有待观察。公司的主营业务角膜塑形镜有新竞争者入局，客户群体规模能否扩大将左右其收入;而新上市的阿托品滴眼液被暂停线上销售，新布局的医疗服务终端拓展进度也将影响其业绩。

角膜塑形镜的收入测算

欧普康视的业绩，以角膜塑形镜为基础支点。

今年上半年，欧普康视的角膜塑形镜实现收入3.46亿元，同比上涨3.82%，占比营收50.5%。对此，公司表示该板块的收入受疫情影响较大，3月至4月订单出现负增长，6月基本回归正增长，且订单需在用户适配后才能确认收入，因此“疫情对报表的影响主要反映在4、5 月份”。

截至目前，国产角膜塑形镜领域共有欧普康视、爱博医疗、昊海生科等三家企业上市，2021年前两家企业的板块收入分别为6.87亿元、1.07亿元。昊海生科没有公开，但信达证券在研报里表示，其同类产品引进自中国台湾，且市占率低于欧普康视。

天风证券在研报中预测，参考欧普康视过往25%以上的增速，该板块到2024年收入将达13.4亿元。不过，国产龙头能否在未来保持高速增长，一切先从市场规模谈起。

东吴证券曾在一份研报中指出，角膜塑形镜的主要客户群体为青少年，2020年我国青少年近视总人数达1.07亿，同期该类产品渗透率1.26%，市场规模为20.92亿元。而爱博医疗曾表示，该类产品市场还有较大的提升空间，并预测2025年的渗透率将达 3.15%。

按照上述数据，角膜塑形镜的行业平均单价约1550元。再进一步假设，2025年青少年近视人口规模不变且渗透率达3.15%，那么整体市场空间将为52.24亿元。

有了整体测算，接下来就是从市占率推导公司的未来收入。2019年，欧普康视的市占率接近30%。之后几年间，爱博医疗成功上市同类产品。考虑到市场竞争加剧，未来公司的市占率或下滑至20%。以此测算，公司2025年的板块收入约10.45亿元。

该测算与天风证券有所差异，因为前提假定了青少年近视人口规模不变。事实上，近两年我国新生儿人口呈下降趋势，这也可能影响到未来青少年近视人口规模的变动趋势。

同时，欧普康视的产能要匹配市占率。2025年的市场规模对应单价，角膜塑形镜的总产能为337万片，再对应到20%市占率，公司需配备的产能或为67.4万片。2021年，公司角膜塑形镜的产量为66.6万片;同期，爱博医疗的同类产品产量为24.8万片，并规划50万片在建产线。

不过，上述测算中的单价是基于2020年的行业均价1550元。以2021年欧普康视的板块收入和产能计算，公司的产品单价1000多元。因此，公司2025年的实际需求产能应高于67.4万片。

新产品暂停线上销售

无论怎样测算，爱博医疗在扩产追赶，角膜塑形镜的竞争加剧，欧普康视都到了寻找新增长点的时刻。

今年上半年，欧普康视的护理产品、医疗服务分别实现收入1.33亿元、1.1亿元，各自同比上涨44.61%、72.59%，占同期营收的19%、16.08%。

其中，护理产品的收入增长来自报告期内上市的硬性接触镜冲洗液。今年6月，欧普康视还公告控股子公司合肥康视眼科医院获得制剂注册批件，注册完成后，低浓度硫酸阿托品滴眼液可对外销售。

此前，兴齐眼药(300573.SZ)已上市同类产品。兴齐眼药曾在深交所回复函中披露，2021年前7个月兴齐眼科医院的药品收入达1.42亿元，且阿托品滴眼液是主要构成。天风证券认为，由于阿托品院内制剂的获批数量较少，进入壁垒较高，因此该产品的未来市场可期。

不过，今年7月兴齐眼药旗下的沈阳兴齐眼科互联网医院平台发布通知，阿托品滴眼液在互联网医院暂停销售。之前，欧普康视旗下的安徽医科大学康视眼科医院也获得互联网执业资质，同期公司也表示会暂停互联网诊疗开具同类产品，但线下院内仍正常销售。

因为兴齐眼药未披露阿托品滴眼液的线上和线下收入构成，所以线上销售暂停的影响还有待观察。欧普康视也未公开相关的收入结构，但公司在今年半年报表示，护理产品由于可以线上销售所以未受疫情影响，收入增幅较好。

当下，医疗服务即为患者提供诊疗，也是欧普康视的重要发力点。2021年底，公司已建立合作关系的终端总数超1400家，其中参股和控股的终端超350家，实现收入1.77亿元。以此计算，公司参、控股的每家终端平均每年收入50.57万元。

今年上半年，欧普康视的合作终端数量超1500家，较2021年底增加150多家，但未披露参股和控股的数量。若单家的收入水平不变，公司参股和控股的终端数量约为435家。

而根据2021年的定增方案，欧普康视计划新增1348家视光终端，周期60个月内。以单家50.57万元的年收入测算，1348家终端的年收入将达6.82亿元。

从上述各业务板块进展来看，欧普康视的新增长极打造，仍然还有很长的路要走。(思维财经出品)

(《投资者网》蔡俊)

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