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商品市场走强 私募CTA再迎配置热

自5月底以来,南华商品指数持续走高,8月下旬以来更是受益于国内政策驱动、高频数据结构性改善和海外制造业阶段性反弹,叠加原油等供给端扰动,指数增长再添信心。

受益于商品市场持续走强,私募人士表示,与此前相比,期货及衍生品策略(CTA)的基本运行逻辑确实发生了较大变化,但依旧具备较高的配置价值。

CTA策略收益可观


(资料图片仅供参考)

私募排排网数据显示,截至8月31日,1091只有业绩更新的CTA策略基金,近三个月区间平均收益为3.71%;其中,取得正收益的有777只,占比为71.28%。CTA策略基金充分捕捉到本轮市场的趋势性上涨机会,从而实现了可观的收益,尤其是量化CTA大幅反弹,部分百亿私募旗下量化CTA策略产品净值甚至创下历史新高。

私募排排网数据显示,44家CTA策略基金年内收益超20%的私募公司中,基金管理规模在0-5亿元的小私募高达34家,并且前十占据了八席;而从类型来看,主观私募数量为16家,另外有15家主观+量化的混合私募,量化私募为8家。

按基金管理规模分类,基金管理规模在0-5亿元私募旗下CTA策略产品年内整体收益为7.39%,大幅领先于其他规模组私募。而基金管理规模在100亿元以上以及50亿元至100亿元的私募旗下CTA策略产品,年内整体收益分别为4.00%和4.46%。基金管理规模在10亿元至20亿元和20亿元至50亿元私募旗下CTA策略产品,年内整体收益分别为5.91%和5.23%。

运行逻辑有较大变化

思勰投资表示,当前CTA市场的基本运行逻辑发生了较大变化。一是全球宏观经济底层逻辑发生变化,全球供需格局改变,无论是股票还是CTA市场,标的资产的定价逻辑跟之前有所不同,基于原有市场逻辑而开发的各类量化CTA策略对交易机会的捕捉难度加大;二是市场参与者结构发生变化,在宏观经济和政策因素叠加扰动之下,部分参与者退出,新参与者入局,导致市场呈现不一样的细节特征。

宽投资产产品总监徐玮表示,一方面,国内近期的政策带动市场需求,商品期货对需求复苏也做出积极反应;另一方面,包括美国在内的国外市场加息预期接近尾声,相比于2020年6月份,利率和汇率对于商品期货价格打压作用减弱,但后期行情仍需谨慎乐观。

近期多个品种出现趋势性行情,利好CTA策略获利。当前商品供给侧不足,业内人士表示,后续商品市场需求改善的程度要看经济恢复情况,后续是否会出现大的趋势行情仍有待观察。同时,CTA策略经过一年的“洗礼”,行业规模整体收缩,与之伴随的是商品市场的成交量增长,赛道的整体拥挤度下降,成本端压力略有缓减。

积极应对高效迭代

市场环境愈发复杂多变,面对各种不确定性,私募积极应对、高效迭代。思勰投资表示,针对上述市场变化,对CTA策略和模型进行优化。一是将短线和长线策略做了更好结合,并将短线策略铺开;二是持续推动新策略上线,研发出4到5个更偏中周期的新策略,并基于稳健性的考虑,投入更多时间对新策略进行观察和跟踪,完成策略的有序迭代;三是增加策略的执行节点、平滑曲线,在短、中、长线上,增加很多策略执行的节点,让策略整体执行的曲线更为平滑,进一步减少冲击成本。

业内人士表示,当前权益和商品较长时间共振下跌的概率很低,二者后期有希望走出集体上涨行情。近日商品和权益、债券集体调整,这种情况往往也预示着宏观拐点的到来,当前是CTA策略高胜率的配置时点。

对于CTA策略后续配置展望,思勰投资表示,推荐CTA策略组合配置,在投资者配置资产中CTA策略占比20%为宜。同时,期货市场本质上是一个负和博弈的市场,基于对历史数据的分析和检验,在新的市场特征下,投资者在配置CTA产品时,应优先考虑策略是否经过市场长期验证。

徐玮表示,不同的品类都有自己的周期性,无论是主观还是量化,都有自己的逻辑。主观和量化是两条不同的路,主观擅长对品种进行深入理解,持仓特点是时间长,进行偏左侧交易;量化特点是持仓品种分散且多,更偏右侧交易,策略无分好坏,对于投资者来说,需要对确定的逻辑坚定持有。

标签: CTA 私募 策略基金 市场参与者 市场特征

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