焦点日报：速腾聚创急求上市：三年累亏40亿元毛利率转负 面临投资方退出压力

中国网科技7月13日讯(记者 李婷)继今年2月禾赛科技(HSAI.US)登陆美国纳斯达克后，来自深圳的激光雷达公司RoboSense Technology Co., Ltd(下称“速腾聚创”)也开始竞逐IPO。近日速腾聚创向港交所主板递交招股说明书，摩根大通、华兴资本担任其联席保荐人。

速腾聚创在一级市场炙手可热，2014年11月至2022年10月期间，公司一共获得12次融资，累计融资额度达到40亿元。在豪华的明星阵容中，不乏云峰基金、景林投资、华兴资本等知名机构，还有比亚迪、广汽集团、吉利汽车、北汽集团、宇通客车等汽车厂商，以及小米、菜鸟以及复星国际等企业。

(资料图片仅供参考)

但根据招股书披露的财务数据，速腾聚创陷入阵痛期，产品放量，却越卖越亏，三年累亏39.6亿元，经调整亏损合计7.3亿元。背后的资本急于退出，速腾聚创上市迫在眉睫。

销量暴增，M系列产品成支柱

2014年8月，联合创始人、董事会主席、执行董事兼CEO邱纯鑫、首席科学家朱晓蕊及CTO刘乐天于共同创立速腾聚创。三人为哈尔滨工业大学师生，朱晓蕊为邱纯鑫和刘乐天的博士生导师。

速腾聚创开发用于汽车及机器人的激光雷达技术。2020年至2022年，公司分别实现营收1.7亿元、3.3亿元及5.3亿元，2021年、2022年营收增长率分别为94%、60%。

收入来自产品(ADAS+机器人及其他)、解决方案、服务及其他三大业务。产品业务贡献了超过七成的收入。

报告期内，激光雷达产品销量大幅增长，其中ADAS产品(例如车规级固态激光雷达) 营收占比从4%提升至30%，主要面向汽车整车厂及乘用车和商用车一级供货商。机器人及其他应用的收入占比从73%缩减至45%，主要来自机器人(如农业机器人及检测机器人等)，以及L4+级实验车市场。

自2020年至2022年，激光雷达销量从7200台增加至5.7万台，其中所售出用于ADAS应用的激光雷达产品实现规模化增长，销量从300台激增至3.69万台。

2021年是业内普遍认为的激光雷达上车元年，速腾聚创趁势推出的MEMS半固态激光雷达 M1，于2021年6月向一家北美汽车整车厂批量交付了旗舰激光雷达产品M1，搭载于小鹏G9、广汽埃安AION LX、智己L7等品牌车型中，迎来爆发式增长。公司于2022年实现了M1P的量产，并计划于2023年开始M2的量产。

2022年，速腾聚创向中国及欧美953名客户提供激光雷达产品、解决方案及服务。截至今年3月，M系列产品已获得21家汽车整车厂及一级供货商选定进行量产。

毛利率转负，三年累亏39.6亿元

扩大朋友圈、出货量显著攀升背后，速腾聚创的产品单价从2万元降至4346元。招股书称，自2021年6月起量产产品价格通常低于样件价格。

随着市场打开，价格暴跌也成为激光雷达行业近年来的趋势。另一头部玩家禾赛科技也受到降价潮冲击，激光雷达设备平均售价从2019年的1.7万美元下探至2022年9月的3100美元。今年3月披露的数据显示，禾赛自动驾驶激光雷达和ADAS激光雷平均单价分别约为5000美元和500美元。

速腾聚创不遗余力抢占市场，甚至不惜做起赔本买卖，毛利率转负。2020年至2022年，公司毛利率分别为44%、42%和-7%。2022年销售成本就达到5.7亿元，其中原材料及耗材占了3.4亿元。

报告期内，公司亏损分别为2.2亿元、16.5亿元、20.9亿元，2021年、2022年分别同比扩大650%和26%。即便剔除以股份为基础的薪酬、向投资者发行的金融工具的公允价值变动以及上市开支，经调整亏损分别为5993万元、1.1亿元、5.6亿元，2021年和2022年也分别扩大84%和409%。

期间存货激增，2020年至2022年存货价值分别为5360万元、1.4亿元、2.9亿元。2022年半成品和制成品占比达到71%，存货拨备计提1亿元。

速腾聚创对于2022年计提大量存货拨备解释了三方面原因，由于累积高价采购的半导体芯片，导致存货成本上升;公司在仍处于增产期间时扩大用于ADAS的激光雷达产品的产能，令产品完工成本增加;公司为了维持价格竞争力而不提高售价的战略决定。

成本压力之外，速腾聚创作为技术密集型企业，每年还需要大笔研发投入。2020年、2021年及2022年，研发开支分别为8153万元、1.3亿元和3.1亿元，分别占总收入的48%、40%及58%。

报告期内，公司分别录得经营亏损6061万元、1.7亿元、6.2亿元。截至2023年4月，公司拥有现金及现金等价物20.9亿元，及定期存款8529万元。

定点不代表订单，面临资本退出压力

报告期内，速腾聚创依靠激进的价格策略获得市场份额，在诸多方面拔得头筹。招股书引用灼识咨询数据，速腾聚创是全球范围内服务汽车整车厂和一级供货商数量最多、拥有前装量产定点车型最多、开启量产交付车型SOP最多的激光雷达公司。

但定点订单并不等同于销售合同，能否如约兑现业绩还是未知数。速腾聚创称，即使取得定点订单后，仍无法保证汽车整车厂客户将以任何特定数量或任何特定价格购买产品及解决方案，且产品设计到量产时间跨度长，公司面临合约取消或推迟或无法履行的风险。

在此轮竞逐中，速腾聚创表现落后于禾赛科技。后者2022年交付量达到8万台，实现营收12亿元，规模是速腾聚创的两倍，毛利率为39%。

根据盖世汽车研究院统计数据，2023年1-5月激光雷达中国市场份额榜单中(不包含进口和选配)，禾赛科技装机量达6.5万颗，以49%的市场份额摘得桂冠。而速腾聚创装机量仅有9670颗，市占率为7%，位列榜单第四名。

未来潜在风险是价格可能继续降低。招股书称，随着汽车整车厂和一级供货商推行重组、整合和成本削减等举措，超出公司预期的定价压力可能会进一步加剧。此外，随着客户寻求以足够低的价格将自主系统商业化，以获得市场认可，公司产品的平均销售价格可能继续下跌。

此外，在技术日新月异的激光雷达行业，阶段性的领先并不代表未来竞争力。招股书显示，激光雷达行业竞争激烈，技术发展迅速，客户需求和偏好变化莫测，采用新技术的新产品和服务频繁推出，新的行业标准和惯例不断涌现，也将影响速腾聚创的发展。

过去速腾聚创多次借力资本“烧钱”抢市场，实控人邱纯鑫的股权已经稀释到11.58%，菜鸟紧随其后，持股11.03%。在探寻自给自足的良性发展道路之前，速腾聚创面临资本退出压力。

公司如果未能于2024年底前或股东批准的较迟日期完成上市，各优先股股东(天使系列优先股及种子系列优先股的持有人除外)均有权赎回股份，价值高达62亿元。值得注意的是，速腾聚创上市后，部分投资者不受禁售限制。

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