近29亿！头部家居企业定增集中获批 扩产必要性有多大？

A股头部家居企业的定增募资近期集中获批。

最新的一例是曲美家居（603818.SH）。上周日，这家企业的8亿定增获得上交所批复通过，接下来就是等待证监会的回复。

(相关资料图)

作为参考，主营业务同样为软体家居的梦百合（603313.SH）12.86亿元的定增在7月通过证监会审核，此前4月先通过了上交所的审核，即证监会的审核时间一般不超过3个月。

此外，定制家居企业尚品宅配（300616.SZ）的8亿元定增也在今年3月通过了证监会审核。回溯资料，梦百合和尚品宅配的这两笔定增预案均在2021年下半年启动，双方均耗时两年才走完流程。

从各家的募资用途来看，扩大产能为募资的第一用途，曲美5.6亿元、梦百合7.16亿元、尚品宅配8亿元均计划用于生产基地的建设或升级；其次是补充流动资金和偿还债款、贷款。

索菲亚（002572.SZ）在今年2月公布的定增预案二次修订稿表示，募资总金额不低于5亿元、不超过6.13亿元，且全部用于补充流动资金即偿还银行贷款。目前深交所仍在审核中。

曲美家居产能利用率为关注重点

在曲美家居此次的定增中，产能利用率为问询关键点。

在公司定增预案中，预计“河南曲美家居产业二期项目”达产后，新增年产床垫12.10万套、软床12.42万套、沙发7.92万套的产能。然而，去年曲美境内工厂的产能利用率为61%至65%。

产能可直接视为生产能力，指在一定期限内，企业参与生产的全部固定资产，在既定的组织技术条件下，所能生产的产品数量。产能利用率为产量和产能之比，可以直观看出工厂的生产制造能力，和生产技术、生产设备、生产人员管理、市场需求等因素直接挂钩。

根据公开资料整理，在已上市的6家家居企业中，欧派家居（603833.SH）2020年和2021年的定制家居产品产能利用率高均达90%以上，最高且最稳；其次是索菲亚（002572.SZ），占业绩超过9成的衣柜、厨柜产品产能利用率稳定在70%以上。

而在未上市的4家企业中，2022年远超智慧（A21107.SZ）的产能利用率堪称为优等生，超过90%；科凡家居（A22076.SZ）也均超过85%。诗尼曼的浮动则和尚品宅配相当，从104%跌至74%，减少了30个百分点。

值得注意的是，在已披露产能利用率的10家企业中，和曲美家居同样主营软体家居的慕思股份（001323.SZ）、梦百合、远超智慧，其产能利用率常年高于曲美。

曲美家居表示，如果不考虑高端实木成品家具产线，2020年至2022年成品家具的产能利用率约为85.49%、82.66%、69.48%。

曲美的解释是，因为高端实木产线的销量规模较小，一定程度拉低了综合产能利用率，此次境内募投项目也不涉及高端实木产线，未来计划缩减此类占比。

一季度营收均出现下滑，是否存在扩产必要性？

前文提到三家定增扩产的企业——尚品宅配、梦百合、曲美家居，其一季度的营收均无一例外地出现下滑，且下滑幅度均超过20%。

尚品宅配一季度营收8.09亿元，同比下滑25.5%；归母净亏损9531万元，同比增长4.92%。

梦百合一季度营收16.99亿元，同比下滑20.74%；归母净利润1677万元，同比下滑45.58%。

曲美家居一季度营收9.57亿元，同比下滑26.33%。公司整体由盈转亏，归母净亏损9611万元。

随着境内多个家居卖场的倒闭，以及多个建材城的破产、转让，家居行业产能过剩的话题日益浮现。再加上2022全年行业总体营收下滑，今年一季度未见明显的提振。

不少投资者发出疑问，在消费意愿低迷的当下，还有扩产的必要吗？

红树林创始人许瑞表示，其实现在只有部分头部企业在扩产，而且比前两年少很多，“听到定增扩产有点意外。”许瑞认为，现在是马太效应，强者恒强，“建材工厂必须要不断建厂，做更多区域覆盖，因为建材运输服务是有半径的。”

这一观点可体现在来自安徽的志邦家居（603801.SH）南下扩张。7月6日，志邦家居发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募资不超过7亿元，投资广东省的清远智能生产基地（一二期）建设项目、数字化升级项目、补充流动资金。

志邦最近几年在定制家居发展较快，被业内寄予厚望，今年一季度业绩比排名第三的尚品宅配少三百万元。

不过香颂资本董事沈萌则持相反观点，他认为，现在的家居行业，相比起扩大生产，更应该推动自身研发能力转型升级，向更高收益率的产品或服务拓展。沈萌表示，今年这三家定增获批，也不排除有政策推动提振家居消费的因素。

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