沪电股份上半年净利增长11.16% “电子产品之母”受追捧

受益于5G的高景气，沪电股份成为2019年的大牛股，但随着行业周期的式微，公司也迎来深度调整。而现在，公司很可能走出低谷。

最新的中报数据显示，上半年公司营业收入37.36亿元，同比增长5.46%，净利润5.34亿元，同比增长11.16%，基本每股收益为0.28元。

截至9月6日，至少有17家券商对其2022年度业绩做出预测，净利润均值为12.98亿元，较去年同比增长22.07%。

PCB龙头享有盛誉

PCB主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，起中继传输的作用，是电子产品的关键电子互连件，有“电子产品之母”之称。

沪电股份自1992 年成立以来始终专注PCB主业，公司产品覆盖领域主要为通信领域、数据中心领域、汽车领域和消费电子领域。主要客户包括华为、中兴、爱立信、诺基亚、思科、摩托罗拉、微软、Meta、比亚迪、特斯拉、大陆等国际一流厂商。

企业通讯市场板为公司主要 PCB产品，通讯板营收占公司总营收比重从 2017年的 62.76%提升至 2020年的72.87%。

受益于中国5G基站建设、人工智能、互联网设备和高速运算中心等新应用领域业务的顺利开展，通讯市场板毛利率快速攀升，从2017年的17.56%上升至 2020年的32.25%，增加14.69pct，带动公司综合毛利率进入快速上行期，从2017年的17.94%攀升至2020年的30.37%。

但好景不长。

根据工信部数据，由于5G基站建设放缓，中国5G基站新建数量由 2020 年的64.10万座预计下降至2025年的50.00万座，增速由2020年的393.08%下降至2025年的-9.09%，由快速扩张转为稳步推进，市场预期降低。

同时，大量PCB企业亦进入5G市场，大规模投资带来产能释放，5G基站应用领域相关PCB产品市场和价格竞争日趋激烈，导致公司2021年5G基站应用领域相关 PCB产品营业收入同比减少5.69亿元，同比下降37.15%，毛利率同比减少 9.26pct。

在此背景下，沪电股份的股价也受到重挫，市场关注度快速下降。不过值得注意的是，公司目前又有了新看点。

业绩有了增长新曲线

据 EV Sales 数据及预测，2017年全球新能源汽车销量为122万辆，预计 2022 年销量达到 1009万辆，2017-2022年 CAGR 为52.58%。中国新能源汽车销量占全球总销量比重高，占全球总销量的30%左右。

据乘联会数据显示，2017 年中国新能源汽车销量为54万辆，预计到2022年销量达到500万辆，2017-2022 年年复合增速为56.07%，预计2022年中国新能源汽车销量约占全球总量的 50%。

市场对汽车电子化的要求越来越高，传感器技术应用在不断增加，汽车电子的比重也在不断上升，带动PCB需求。据 Statista数据显示，2010年汽车电子成本占汽车总成本 30%，2020年占比35%，预计2030年占比达到50%。

据中汽协、乘联会汽车销量数据测算，2020年全球传统燃油车销量为7790.40万辆，单车PCB价值约400元，新能源汽车销量约为324.60万辆，单车PCB价值量约3000元，2020 年全球汽车PCB市场规模约409.00亿元。2025年预计全球传统燃油车销量约为 7183.69万辆，新能源车销量约为2524万辆，预计2026年全球汽车PCB市场规模约为1044.55亿元，2021-2026年CAGR约为20.63%。

与此同时，智能驾驶的普及也加大了对PCB的需求量。

以特斯拉 model 3 为例，配备8个摄像头、1个毫米波雷达和 12个超声波传感器，PCB 价值量在 536-1364 元之间。

据华经产业研究院数据显示，2020年全球激光雷达市场规模为10亿美元，预计到 2025年达到135.4亿美元，2020-2025年 CAGR 为68.39%%。激光雷达搭载数量持续攀高，将带动PCB市场规模不断扩大，形成新的增量市场。

汽车领域为沪电股份重点布局领域，主要生产工厂为黄石一厂，设有汽车板生产专线。

2017-2021年，公司汽车板营收实现 11.28亿元、12.82亿元、13.28亿元、13.29 亿元和16.82亿元，四年 CAGR 约为10.5%。在覆铜板价格上涨的背景下，公司产品结构持续优化，2021年汽车板毛利实现4.29亿元，同比增加 24.71%，毛利率保持相对稳定。

公司于2020年成功开发 BSG控制板、ADAS主控板、车载能源板、埋陶瓷车灯板、嵌铜块板等产品，并于2022年直接持有胜伟策约12.82%的股权，通过 Schweizer 间接持有胜伟策约17.21%的股权，进一步提升汽车板技术。

除了新能源汽车，新一轮数通周期也给沪电股份带来了红利。

信骅为服务器 BMC 芯片龙头企业，自2021Q3以来营收不断攀升意味着服务器行业景气度不断上行。信骅2022Q1营收达到11.52亿新台币，同比高速增长 53.10%。

PCB作为电子基础元件，服务器出货量的提升将带动 PCB 的市场规模不断扩大。与此同时，服务器 PCB 产品以6层板和8-16层板为主，平台升级带动PCB层数增加，并带来价值量的提升。Prismark 数据显示，8-16层 PCB 板平均价格为460美元/平方米，而18层以上的 PCB平均价格达到1466美元/平方米，价格相差 1006美元/平方米，价格增幅218.70%，将进一步扩大 PCB市场规模。Intel和AMD下一代将推出 Eagle 和Zen4平台，可支持 PCIe5.0平台，18层以上PCB板将实现快速放量。

根据沪电股份招股说明书，公司早在 2010 年技术水平远超国内技术水平，达到国际技术标准。公司背板最高层数可达56层，超过当时国内平均 28 层水平;线板最高层数可达32层，超过当时国内平均的 20层;HDI 最高层数可达 24 层，超过当时国内平均的 12-16 层;厚铜最高铜厚可达 120Z，超过当时国内平均的 3-50Z。

总的来看，新技术革命带来新的机遇，在新增长极的牵动下，沪电股份有望再次上扬。

(文/每日财报 苏锋)

标签： 沪电股份 上半年净利增长 电子产品之母 上半年公司营业收入