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珍酒李渡上市百天股价仍未回归发行价 有经销商八折出售旗下产品

8月4日,珍酒李渡收盘价为9.88港元/股,记者关注到,自4月27日上市以来,其股价从未超过10.82港元/股的发行价。

公开资料显示,珍酒由茅台原班人马打造。1985年,在季克良等专家领衔的国家最高级别业内鉴定会上,试制酒获得了"鉴定酒质量接近市售茅台酒水平"的评价;次年,试验厂改名为"贵州珍酒厂","珍酒"名称由此诞生。


(相关资料图)

虽然有网友称珍酒为茅台平替,但从资本市场来看,两者股价却相差甚远。8月4日,珍酒李渡股票收盘价为9.88港元/股,但仍低于其发行价10.82港元/股;贵州茅台收盘价为1878.47元/股,远高于其发行价339元/股。

事实上,自珍酒李渡上市以来,股价一直低于发行价10.82港元/股,甚至5月30日股价一度出现6.76港元的历史新低。

记者发现,2020年至2022年,珍酒李渡营收分别为23.99亿元、51.02亿元以及58.56亿元;净利润分别为5.2亿元、10.32亿元和10.3亿元。珍酒李渡净利润2022年有所下滑,营收规模同比增速也从2021年的112.7%下滑至2022年的14.8%。

截至目前,珍酒李渡并未公布2023年一季度营收数据。根据中国酒业协会6月19日发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》,白酒产业已从增量发展进入存量竞争时代。今年以来,受制于经济环境及消费氛围的影响,白酒基础消费出现明显结构性分化,流通端、供给侧都出现不同程度内卷态势,白酒行业和市场已进入新一轮调整期,将呈现缓增长、理性增长的趋势。

该报告还显示,受市场动销缓慢、库存高企影响,春节以来一二线白酒均有不同程度的价格下降甚至倒挂。记者走访发现,珍酒旗下多个产品价格有所下滑,以珍十五为例,有经销商称目前成交价为480元,"虽然建议零售价600元,但和超市买菜一样,白酒打折很正常"。根据招股书,珍十五系列每500毫升建议零售价为799元至999元,但记者发现在某电商平台珍酒官方旗舰店中,939.3元就可以买到两瓶500ml的珍十五。

值得一提的是,近年来随着营收的增加,珍酒李渡的存货也越来越多。2020年至2022年,珍酒李渡存货分别为17.37亿元、36.49亿元及51.38亿元,占营收的比重分别为72.41%、71.52%、87.74%。业内人士指出,存货增加虽然有利于生产过程的顺利进行,但也容易占用流动资金,影响企业稳健经营。从同业公司看,据同花顺,2022年今世缘、口子窖和舍得酒业存货占营收比重分别为82%、59%、50%。

公开资料显示,中国白酒产量自2017年首次下降后,截至2022年已连续六年下跌。2022年中国白酒累计产量671.2万千升,同比下滑5.6%,具体到珍酒和李渡酒,2021年销量分别为14761吨、2750吨,2022年销量分别为12856吨、2076吨,分别同比下滑13%、25%。

虽然库存积压、销量下滑,珍酒李渡仍在不断扩产。招股书显示,截至2022年12月31日,珍酒李渡运营三个生产设施,设计年产能达35000吨酱香型基酒,并且仍在扩充,预计将于2024年前使基酒年产能增加2.6万吨,其中1.66万吨为酱香型基酒。

从盈利能力来看,2020年至2022年,珍酒李渡毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%,净利率分别为21.68%、20.23%和17.59%。而据同花顺数据,2022年同行业公司今世缘、口子窖和舍得酒业毛利率均超过70%,净利率分别为31.74%、30.19%、28.08%。

这或许与其较高的营销费用有关。2020年到2022年,珍酒李渡的广告开支分别为2.42亿元、6.69亿元和6.66亿元,累计约15.77亿元。

IPG中国首席经济学家柏文喜在接受记者采访时也表示,对于销售费用高、毛利不及同行的公司,上市后若市场占有率短期内无法提升,为大力度拓展市场,公司往往继续维持较高销售费用,从而对盈利能力和成长性形成考验。

今年以来,白酒行业和白酒市场进入新一轮调整期,市场竞争日益激烈。经历了2022年净利润及销量下滑之后,2023年珍酒李渡的销量和业绩情况能否改善?记者将持续关注。

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