珍酒李渡上市百天股价仍未回归发行价 有经销商八折出售旗下产品

8月4日，珍酒李渡收盘价为9.88港元/股，记者关注到，自4月27日上市以来，其股价从未超过10.82港元/股的发行价。

公开资料显示，珍酒由茅台原班人马打造。1985年，在季克良等专家领衔的国家最高级别业内鉴定会上，试制酒获得了"鉴定酒质量接近市售茅台酒水平"的评价；次年，试验厂改名为"贵州珍酒厂"，"珍酒"名称由此诞生。

(相关资料图)

虽然有网友称珍酒为茅台平替，但从资本市场来看，两者股价却相差甚远。8月4日，珍酒李渡股票收盘价为9.88港元/股，但仍低于其发行价10.82港元/股；贵州茅台收盘价为1878.47元/股，远高于其发行价339元/股。

事实上，自珍酒李渡上市以来，股价一直低于发行价10.82港元/股，甚至5月30日股价一度出现6.76港元的历史新低。

记者发现，2020年至2022年，珍酒李渡营收分别为23.99亿元、51.02亿元以及58.56亿元；净利润分别为5.2亿元、10.32亿元和10.3亿元。珍酒李渡净利润2022年有所下滑，营收规模同比增速也从2021年的112.7%下滑至2022年的14.8%。

截至目前，珍酒李渡并未公布2023年一季度营收数据。根据中国酒业协会6月19日发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》，白酒产业已从增量发展进入存量竞争时代。今年以来，受制于经济环境及消费氛围的影响，白酒基础消费出现明显结构性分化，流通端、供给侧都出现不同程度内卷态势，白酒行业和市场已进入新一轮调整期，将呈现缓增长、理性增长的趋势。

该报告还显示，受市场动销缓慢、库存高企影响，春节以来一二线白酒均有不同程度的价格下降甚至倒挂。记者走访发现，珍酒旗下多个产品价格有所下滑，以珍十五为例，有经销商称目前成交价为480元，"虽然建议零售价600元，但和超市买菜一样，白酒打折很正常"。根据招股书，珍十五系列每500毫升建议零售价为799元至999元，但记者发现在某电商平台珍酒官方旗舰店中，939.3元就可以买到两瓶500ml的珍十五。

值得一提的是，近年来随着营收的增加，珍酒李渡的存货也越来越多。2020年至2022年，珍酒李渡存货分别为17.37亿元、36.49亿元及51.38亿元，占营收的比重分别为72.41%、71.52%、87.74%。业内人士指出，存货增加虽然有利于生产过程的顺利进行，但也容易占用流动资金，影响企业稳健经营。从同业公司看，据同花顺，2022年今世缘、口子窖和舍得酒业存货占营收比重分别为82%、59%、50%。

公开资料显示，中国白酒产量自2017年首次下降后，截至2022年已连续六年下跌。2022年中国白酒累计产量671.2万千升，同比下滑5.6%，具体到珍酒和李渡酒，2021年销量分别为14761吨、2750吨，2022年销量分别为12856吨、2076吨，分别同比下滑13%、25%。

虽然库存积压、销量下滑，珍酒李渡仍在不断扩产。招股书显示，截至2022年12月31日，珍酒李渡运营三个生产设施，设计年产能达35000吨酱香型基酒，并且仍在扩充，预计将于2024年前使基酒年产能增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。

从盈利能力来看，2020年至2022年，珍酒李渡毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，净利率分别为21.68%、20.23%和17.59%。而据同花顺数据，2022年同行业公司今世缘、口子窖和舍得酒业毛利率均超过70%，净利率分别为31.74%、30.19%、28.08%。

这或许与其较高的营销费用有关。2020年到2022年，珍酒李渡的广告开支分别为2.42亿元、6.69亿元和6.66亿元，累计约15.77亿元。

IPG中国首席经济学家柏文喜在接受记者采访时也表示，对于销售费用高、毛利不及同行的公司，上市后若市场占有率短期内无法提升，为大力度拓展市场，公司往往继续维持较高销售费用，从而对盈利能力和成长性形成考验。

今年以来，白酒行业和白酒市场进入新一轮调整期，市场竞争日益激烈。经历了2022年净利润及销量下滑之后，2023年珍酒李渡的销量和业绩情况能否改善？记者将持续关注。

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