聚焦：永安药业2026年中报解读：牛磺酸量价齐升驱动业绩高增，肌酸业务实现扭亏

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分行业2026年上半年金额占营收比重同比增减2025年全年金额占营收比重同比增减医药制造业（牛磺酸）3.99亿元70.75%+69.28%4.95亿元63.20%-22.02%化工制造业0.36亿元6.40%-9.79%0.73亿元9.34%-22.92%保健食品1.27亿元22.51%+40.04%2.10亿元26.84%+102.60%

三组数据勾勒出业务结构的变迁：2025年增长引擎是保健食品（+102.60%），牛磺酸因价格战拖累整体收入（-22.02%）；2026年上半年牛磺酸收入同比+69.28%，管理层披露其产量、销量分别较上年同期增长26%和35%，占比回升至70.75%，重回第一增长引擎位置。牛磺酸毛利率从2025年的15.80%修复至2026年上半年的26.20%，提升11.08个百分点，验证了2025年"限产保价"策略在价格上行周期的弹性释放。

保健食品连续两年保持高增（2025年+102.60%、2026年上半年+40.04%），但其主要载体永安康健2026年上半年实现营业收入6,813.39万元、同比增长18.67%，净利润212.17万元、同比减少13.30%，管理层将利润下滑归因于"新投入软糖/软胶囊线项目相关研发、工艺、人员配备等成本费用增加，以及去年5月二期厂房转固导致折旧费用同比增加"——收入增长与利润承压并存，该板块仍处于投入期。

化工制造业占比从2025年的9.34%降至2026年上半年的6.40%，延续收缩态势。2025年环氧乙烷装置因乙烯与环氧乙烷价格倒挂基本停产、原材料全部外购，产生停工损失882.39万元，占当年归母净利润的39.23%；子公司齐安氢能源持续停产，2026年上半年营业收入仅2,101.77元、同比减少99.71%，亏损收窄37.25%。这是公司主动剥离亏损负荷、集中资源于牛磺酸主业的体现。

分地区看，国外收入3.05亿元（+59.93%）、国内收入2.59亿元（+46.43%），国外占比从2025年的51.79%升至54.12%，海外市场弹性更大。

研发指标2025年2026年上半年变化研发投入金额0.31亿元0.21亿元2025年同比-16.49%；2026年上半年同比+19.91%研发投入占营业收入比例3.94%——研发人员数量（人）178—同比+3.49%，占比19.52%

2025年研发投入同比下降16.49%（管理层归因于"永安本部研发投入减少"），2026年上半年研发投入同比回升19.91%，投入强度重新上行。专利成果方面，2025年获授1项中国发明专利（"一种高效循环制备柱状牛磺酸的方法"）；2026年上半年获授2项，分别为1项中国发明专利"一种同时制备牛磺酸、甲基牛磺酸盐及甲基牛磺酸的方法"和1项印尼发明专利"一种牛磺酸的制备方法"，知识产权布局从国内延伸至海外市场，与牛磺酸出口业务形成配套。

研发体系上，2026年上半年永安康健围绕软糖/软胶囊开展技术攻关并建立配方体系，与江南大学、武汉体育学院签订校企合作项目（2025年则与西帕食品联合成立"功能蛋白转化应用中心"）；一水肌酸领域围绕工艺流程优化、生产效能提升开展专项攻关。公司核心竞争力表述（规模、技术、品牌）在两份报告中保持一致，管理层明确"核心竞争力未发生重大变化"。

指标2026年上半年上年同期同比增减2025年全年营业收入5.64亿元3.67亿元+53.44%7.83亿元（-6.63%）归母净利润0.43亿元0.12亿元+247.39%0.22亿元（-63.58%）扣非归母净利润0.39亿元228.53万元+1,622.35%-244.19万元经营活动现金流净额0.32亿元0.51亿元-37.30%1.39亿元（+31.57%）

2026年上半年利润修复的含金量值得注意：扣非归母净利润从228.53万元增至0.39亿元，增幅1,622.35%远高于归母净利润增幅247.39%，说明增长主要由主营业务（牛磺酸量价）驱动，而非金融资产收益。对比2025年全年投资收益0.31亿元、占利润总额309.38%的格局，2026年上半年投资收益931.55万元、占利润总额比重降至16.08%，利润结构明显改善。

管理层披露的变动原因也暴露了扩张期的几个收缩面：

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