今年最大IPO定了，4600亿

跌跌撞撞，这个巨无霸IPO还是来了。

(资料图片)

芯片设计巨头ARM已正式向美国证监会递交IPO申请，计划在纳斯达克挂牌上市。ARM虽暂未公布募资规模，但承销阵容出炉，巴克莱、高盛、摩根大通、瑞穗、美国银行和花旗集团等均位列其中。

诞生于上世纪70年代，ARM经历了起起落落，直到2016年被当时全球扫货的软银孙正义看中，最终以320亿美元收入囊中。时过境迁，这几年软银日子并不好过，最艰难时一度将ARM摆上货架，差点卖给了英伟达黄仁勋。

犹记得去年宣布告别时，孙正义坦言自己将全身心投入到ARM中。毫无疑问，孙正义近年来糟糕的投资生涯需要一个完满句号，而这个希望正是ARM。

七年前，孙正义抢下ARM

估值4600亿

ARM的故事要从上个世纪说起。

1978年，来自奥地利的物理学博士赫尔曼·豪瑟与英国工程师克里斯·库里结识，两人志向相投，在英国剑桥创办了一家CPU公司“Cambridge Processor Unit”。而为了能在电话黄页上排在苹果公司的前面，他们又将公司更名为Acorn Computer Ltd（橡果计算机公司）。

紧接着，Acorn推出的第一代廉价个人电脑——Acorn Atom，打开了家庭市场。但随着产品迭代，Acorn发现没有满足性能需求的芯片，起初他们找到了英特尔寻求帮助，但却遭到了拒绝。

无奈之下，Acorn只得自己研发，最终由两位剑桥计算机科学家在1985年完成了微处理器的设计，并命名为“Acorn RISC Machine”，这便是大名鼎鼎的ARM芯片的由来。1990年，Acorn正式成立ARM公司，以IP授权模式作为公司盈利主要来源。

上世纪90年代移动通信设备的浪潮席卷，ARM也快速崛起。诺基亚6110是首款应用ARM处理器的GSM（全球移动通信系统）手机，面世后取得了巨大成功。此后，ARM公司又推出了ARM7等系列芯片，授权企业超过160家。1998年4月，ARM成功在英国伦敦证交所和美国纳斯达克同时上市。

2007年，第一代iPhone诞生，不仅成为划时代的电子产品，更是因为使用了ARM公司设计的芯片，让ARM声名鹊起，谷歌、微软也都陆续找上门。这样一家全球霸主，毫无意外地进入了投资狂人孙正义的视野中。

那是2016年的一个夏夜，孙正义在他位于加州伍德赛德的豪宅中举办宴会，与会者中便有ARM时任CEO西蒙·塞格斯。在餐桌上，塞格斯与孙正义讨论了ARM的技术，解释了如何将桌子、椅子、冰箱、汽车、门等任何东西变成“有线物体”。“孙正义当时追问我，如果没有金钱的限制，我们的技术能创造出多少设备？”塞格斯被这样的思考方式惊讶到了。

几天后，塞格斯在办公室里接到了来自东京的电话，正是孙正义打来的，后者表示要马上见到他和ARM董事长斯图尔特·钱伯斯。尽管当时钱伯斯正在地中海的一艘游轮上休假，但孙正义却不想再等了，直接派了私人飞机接上赛格斯，并说服钱伯斯将游轮停靠在马尔马里斯港。

开门见山，孙正义一见到两人就直接开口表明，他今天前来不为别的，他想要收购ARM，而且是100%收购。随后，孙正义给出了一个令ARM董事会难以拒绝的价格——320亿美元，这要比ARM当时的市值高出43%。几乎没有人能够拒绝这个报价，不出意料地，这笔交易在两周内就搞定了，华尔街再次惊叹孙正义的大手笔和速度之快。

据外媒报道，ARM此次IPO募资范围在80亿到100亿美元，将可能创造自2021年10月造车新势力Rivian之后最大的美股IPO。

此外，软银集团最新以640亿美元（约合人民币4600亿元）的估值，从愿景基金手中回购了该公司25%的股份。

卖出300亿颗芯片，但收入降了

最大客户来自中国

那么，ARM究竟靠什么撑起数千亿估值？

在招股书中，ARM将自身定位为CPU行业的领导者，主要业务为设计、开发和授权高性能、低成本、高能效的CPU产品和相关技术，这也是其立身之本。据悉，有超过260家公司报告称，他们在上一财年中发货了基于ARM的芯片，其中不乏亚马逊、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星电子等全球巨头。

尽管ARM的员工还不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股书透露，ARM自成立以来芯片出货量累计超过2500亿颗，运行着世界上绝大多数的软件，小到智能手表、智能手机、平板电脑和个人电脑、大到无人机、工业机器人、数据中心和网络设备、车辆操作系统和应用程序等等。

据ARM估计，全世界有大约70%的人都在使用基于ARM的产品。仅是在截至2023年3月31日的2023财年，ARM芯片出货量就超过了305.83亿颗，较2016财年的出货量增长约70%。

透过一纸招股书，ARM最新营收一览无遗。2021财年至2023财年，Arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润则分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。

可以发现，受全球智能手机出货量下滑的影响，ARM的营收水平在2023财年出现了下滑。而这种下滑趋势仍在继续——在截至6月30日的最新财季，ARM季度收入同比下降2.5%至6.75亿美元，净利润从上一财年同期的2.25亿美元降至1.05亿美元，同比减少过半。

值得一提的是，中国市场是ARM的重中之重。在报告期内，来自中国的营收分别占Arm总营收的约25%、18%和20%，包括直接营收和来自与ARM中国的关系的营收。

招股书也首次透露了ARM中国与公司的渊源。“ARM中国”即安谋科技，是一家独立于ARM运营的实体，也是ARM最大的单一客户。同时，软银集团控股的实体Acetone有限公司持有ARM中国大约48%的股份，ARM则没有任何关于ARM中国的直接管理权。

众所周知，中国拥有全球最多的智能手机用户，且在过去十年一直是半导体行业收入和增长的重要来源。为此，ARM在招股书坦言，如若未能保持来自中国的收入、进入中国新的和现有的市场或在中国获得新业务领域的吸引力，或ARM在中国的竞争中失去市场份额，可能会对其经营业绩和竞争地位产生重大不利影响。

差点卖给黄仁勋

孙正义生涯最后一战

放眼当下，狂热的AI市场成为ARM加速IPO的助推剂。

GPU霸主英伟达便是最典型的案例，今年股价已飙升超200%，市值增加约8000亿美元，最新市值高达1.16万亿美元，稳坐全球市值最高半导体公司宝座，这一切都源自于AI大模型的爆火。

今年4月初，特斯拉CEO马斯克创建了一家AI大模型公司X.AI，并果断买下一万张GPU，他当时更是语出惊人，感叹“就连狗都在抢GPU”。尽管这一比喻可能并不恰当，却是当下AI市场的生动写照。

这里还有一段插曲，ARM曾差点被英伟达收入囊中。时间回到2020年4月，彼时软银已开始深陷亏损泥潭，不得不将ARM摆上了货架，以寻求缓解财务压力。孙正义邀请高盛敲定买方，并希望买方能为这项业务支付约400亿英镑（520亿美元），超过2016年支付的240亿英镑（320亿美元）。

最终，只剩下英伟达留在谈判桌上。后来，软银与英伟达之间进入到了拉锯战，直到同年9月才达成协议，确定将以现金加股票的形式完成。一旦交易完成，这将是全球芯片行业史上规模最大的收购案。

但现实总是充满了戏剧性的变化。因各方监管机构均未能批准，最终英伟达还是放弃了对ARM的收购。

虽然未能联姻成功，但孙正义看到英伟达暴涨的市值还是很心动。他不止一次的提到，ARM未来在AI领域可能发挥的重要作用，认为ARM能凭借AI实现“指数级增长”。此话不无道理，英伟达新一代超级芯片GH200，其中就包含基于ARM架构的CPU。

而在招股书中，ARM也明确表示，随着世界越来越多地转向支持人工智能和人工智能的计算，自己将成为这一转变的核心，坚信CPU在所有人工智能系统中都是至关重要的。但摆在眼前的挑战是，AI市场的大头还是被GPU公司赚走。

“从一开始，如果不是软银身处危机，ARM是我们最不想出售的资产。”孙正义曾在去年11月如此反思。但显然，他当务之急是如何让当年这一笔天价投资收获回报，甚至弥补软银愿景造成的窟窿。

浮沉半生，孙正义算是完成了80%的人生目标，已经萌生了退意，正如去年宣布淡出软银财报会。人生光景来到了66岁，他多次隐约透露着，ARM大概就是生涯最后一战。

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