耳边有财：用好财报“现金流量表” 研判投资价值

据中央广播电视总台经济之声《视听大会》报道，上市公司的现金流量表包含了经营活动、投资活动和筹资活动三类现金流，根据这三类现金流净额的正与负，可以将上市公司分为八类：妖精型、老母鸡型、蛮牛型、奶牛型、骗吃骗喝型、混吃等死型、赌徒型和大出血型。这八类公司，投资者应该怎么选？

妖精型：事出反常必有妖

(资料图)

三类现金流特点：正·正·正。

按照2021年沪深两市A股的财报数据，具有此类特征的上市公司为74家，占比1.5%。此类公司多见于券商、期货、食品与医药等行业。

通常而言，上市公司的经营活动和投资活动都能带来现金净流入，盈利状况良好，也意味着公司并不急于融资。因而，筹资活动现金流为正意味着公司面临着一些特殊情况。具体可能为：1.上市公司正在进行大规模扩张，新项目资金需求量大；2.由于融资成本较低，上市公司大规模进行融资，以掌握尽可能多的资金，但不一定有明确的投资方向；3.上市公司存在财务造假的嫌疑。

对投资者而言，观察这类上市公司要结合其所处行业的商业模式、公司资金使用效率等指标进行分析，谨防公司出现业绩变脸、资金腾挪、财务造假等问题。

投资建议：辨别真伪，不能盲目跟风。

老母鸡型：关键要看收入稳定性

三类现金流特点：正·正·负。

此类上市公司有现金流入，同时可以进行分红或偿债，就像一只定时生蛋的老母鸡，故名老母鸡型。

确定此类上市公司的投资价值重点关注其处于发展周期的哪一阶段。如果公司处于成熟期，筹资活动现金净流出的主要原因是股票分红，则具有较好的投资价值；如果公司处于收缩期，筹资活动现金净流出的主要原因是偿还债务，则投资价值相对较低。

投资者应主要关注此类公司的三类现金流总和是否为正，并参考往年财报，确认此种情况是否多次出现，如三类现金流总和长期为负，很可能意味着公司经营效率与管理能力较差。

投资建议：认清经营能力，确认投资价值。

蛮牛型，谨防翻车很重要

“蛮牛型”特点：正·负·正。

2021年A股沪深两市共有1500多家公司呈现此种特征，占比近33%。此类公司多见于化学制品、电子计算机、汽车、生物医药设备类等风口上的赛道，发展迅猛，力道充足，但方向不容易把控，故名蛮牛型。

此类公司发展势头迅猛，对外投资规模较大，如果投资项目取得成功，公司就会出现高速发展；但如果投资失败，就可能导致公司资金链紧张，甚至引发连锁反应。

此类企业的分析重点包含两方面：1.宏观和行业环境如何，是否依然处于上升周期，如果赛道持续处于风口当中，则有较大成功概率；2.上市公司投资项目的建设质量与公司管理能力是否合格。如果资金充裕而管理水平不足，则翻车的可能性较大。

投资建议：擦亮眼睛、认清赛道，看透公司。

奶牛型：收入的持续性很关键

三类现金流特点：正·负·负。

特征：此类上市公司的主营业务可以持续盈利，说明其产品或服务竞争力较好，而且在不断投资扩大产能，同时还能够进行持续分红，或偿还债务。此类公司基本上可以视为白马股。在A股市场上，一些家电企业呈现出此类特征。

投资者对这类优秀企业可以多加关注，但依然需要注意：公司是否足够优秀。此类公司在投资的决策过程中也可能出现失误，导致公司资金流特征变化。

投资建议：重点关注，但要关注持续经营能力。

骗吃骗喝型：不一定不务正业

三类现金流特点：负·正·正。

此类上市公司的经营活动现金为净流出，代表公司主业无法带来盈利。投资活动现金为净流入，意味着上市公司可以通过投资，或者处理自身资产获得收益，同时公司还有渠道进行资金筹集。

需要注意，一些特定的商业模式容易导致此类特征，行业周期导致的主营业务收入下降也可能带来类似效果，并不一定意味着上市公司必然存在问题。

在分析此类公司时，一方面要考虑公司是否存在经营问题，另一方面要分析是否为商业模式和行业周期导致的结果。如果只是行业周期造成的短期现象，则可以在深入研究的前提下低位布局，等待反弹。

投资建议：持续关注，捕捉低位布局机会。

混吃等死型：重新振作才可期

三类现金流特点：负·正·负。

此类公司的常见特征为：经营不佳，只能靠投资活动获得收益，也有可能是通过变卖公司资产来获得收益，发展活力明显不足。此类公司如同坐吃山空之人，故名混吃等死型。2021年A股沪深两市当中，此类公司为160多家，在ST股当中，有20家左右的上市公司属于这一类型。

此类公司在一定情况下仍有关注价值。如果上市公司可以承受短期债务带来的负担，同时能够及时扭亏，则可以实现困境反转，提升公司的投资价值。

投资建议：困境反转才有可能，谨慎对待。

赌徒型：“以大博大”风险高

三类现金流特点：负·负·正。

此类上市公司的主营业务短期内并没有带来充足的收益，但依然需要通过持续融资弥补经营资金缺口，并进行对外投资谋求发展。此类公司多处于快速发展的赛道，发展潜力较高，所以融资渠道依然保持畅通。

在2021年A股沪深两市当中，此类公司多见于专业设备、计算机软件、通用设备、电子设备制造、化学制品、汽车、输变电设备等行业。

分析此类公司，首先要断定其所处行业是否处于需求爆发期；其次要判断公司本身业务是否契合行业发展需求，能否真正享受行业发展的红利。

需要注意，此类公司存在“以大博大”的特征，一旦投资失败或经营不佳，就会给上市公司自身带来严重风险。

投资建议：谨慎乐观，谨防盲目跟风。

大出血型：谨慎回避是首选

三类现金流特点：负·负·负。

出现此类特征的公司通常是由于行业处于下行阶段，而公司采取了收缩战略以降低杠杆率。在2021年沪深两市当中，共有160多家上市公司呈现此种特征，占比近4%。

上市公司一旦出现这种情况，短期之内很难恢复，对于这类公司，投资者应尽量回避，不要盲目寻找“遗珠”，避免炒作ST股。

投资建议：回避不冒险。

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