9月流动性缺口仍较大 维护银行体系流动性合理充裕

人民银行9月1日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。鉴于当日有500亿元逆回购到期,单日净回笼400亿元。市场人士分析认为,月末时点过后,资金面结构性紧张状况已渐缓解,但9月流动性缺口仍大,随着降准效应消退,资金面有边际上行风险。

在此前降准背景下,市场流动性一直保持合理充裕状态,但随着MLF(中期借贷便利)到期和缴税时点来临,8月末,资金面出现边际收紧,月末最后一个交易日,隔夜资金上行41.70BP至2.2401%;七天利率上行5.28BP至2.3826%;十四天利率上行4.10BP至2.3681%。为维护月末流动性平稳,8月25日至8月31日,央行连续5天进行500亿元逆回购操作,此前逆回购操作规模一直为100亿元。

市场目前测算,9月将有6000亿元MLF到期、近万亿元的政府债净融资,银行体系面临的流动性缺口仍较大,虽然9月财政支出或将加大,可以部分缓解银行体系资金压力,但央行如何对冲即将到来的流动性压力仍然受到各方关注。

中泰证券固收分析认为,尽管专项债发行有望加速,但从已披露的发行计划来看,9月地方债净融资量并不算大,地方债供给放量预计延至年底,节奏更加平滑,结构性“资产荒”短期内并未明显缓解。在央行中性偏松的政策操作基调下,预计9月份资金面压力不大。同时,从近期流动性变化情况来看,流动性缺口、超储率不再是影响资金利率走势的核心因素,结构性资产荒和非银机构的流动性储备仍是关键。9月财政支出加快预计起到一定对冲作用。

安信证券固收团队也分析认为,9月资金面对央行依赖度预计较高,考虑到央行仍需降低企业融资成本,9月存在继续降准可能性,资金面压力预计不大。

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