才府玻璃二度闯关IPO有难度 市场对其持续盈利能力质疑

家族企业浙江才府玻璃股份有限公司(简称才府玻璃)二度闯关IPO，难度依然不小。

才府玻璃早就有上市梦想，2014年12月，公司在新三板挂牌，2017年8月摘牌。2019年，公司计划在上交所主板挂牌上市，但在上会当日，公司主动申请撤回申报材料，首次IPO终止。

才府玻璃临阵脱逃，其背后的原因至今仍不为人所知。本次IPO，公司依旧问题重重。

近两年，才府玻璃实现的归属于母公司股东净利润(简称净利润)连续下滑，引发市场对其持续盈利能力质疑。

才府玻璃被评为高新技术企业，但公司大专以上学历的员工占比仅3.6%，公司似乎也并不具备核心技术，产品可替代性较强。

才府玻璃的供应商也很诡异，第一大供应商每年向其供应数千万元材料，而这名供应商只有3名员工。

本次IPO，才府玻璃拟募资4.9亿元，用于产能扩张。问题是，才府玻璃本就产能过剩，翻倍扩产的必要性存疑。

净利连续两年下降

二次闯关IPO的关键期，经营业绩下滑，才府玻璃遭遇了掣肘。

2020年，才府玻璃实现营业收入5.97亿元，同比增长11.07%，净利润0.69亿元、扣非净利润为0.64亿元，同比分别下降5.82%、7.88%。

不只是2020年，2019年，才府玻璃的经营业绩也在下降。当年其实现营业收入5.38亿元，同比增长18.43%，净利润、扣非净利润分别为0.74亿元、0.69亿元，同比下降14.30%、6.26%。

经营业绩连续两年下降，才府玻璃却选择此时闯关IPO，其持续盈力能力备受质疑。

令人不解的是，2016年至2018年的三年，才府玻璃的经营业绩却为快速增长。这三年，公司实现的营业收入分别为2.11亿元、3.09亿元、4.54亿元，同比增长9.07%、46.14%、47.05%、对应的净利润分别为0.32亿元、0.50亿元、0.86亿元，同比增长12.19%、54.96%、71.72%。

这三年，才府玻璃经营业绩持续快速增长，却在IPO临门一脚时怂了，让人大感意外。而在经营业绩接连下滑之时，却不管不顾地坚持推进IPO。

才府玻璃称其2016年开始被认定为高新技术企业，2019年再次获得认定，所得税税率按照15%的优惠税率计算。

但是，才府玻璃是否具备高新技术，备受质疑。

招股书显示，才府玻璃主营业务为日用玻璃包装容器的研发、生产与销售，主要产品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿两大类。玻璃瓶罐主要是酒瓶、调味瓶等，玻璃器皿主要是蜡烛杯、组织容器等。

制造酒瓶等玻璃包装容器究竟需要什么样的高新技术?才府玻璃的员工构成或可管窥。

2018年底至2020年底，才府玻璃的员工数量分别为721人、737人、721人，公司技术人员91人，占比12.62%，生产人员551人，占比76.42%。2020年，从员工受教育程度看，本科及以上员工数量为26人，占比仅为3.6%，高中及以下的员工数量为654人，占比为90.71%。

本科及以上学历的员工占比仅为3.6%，超过90%的员工学历高中及以下，才府玻璃的高新技术体现在哪里，让人起疑。

实际上，才府玻璃并非不具有替代性，2018年，曾跻身公司前五大客户的鼎丰食品等两客户如今均已从前五大客户名单中消失。

募投项目必要性遭质疑

才府玻璃IPO募投项目的必要性令人质疑。

才府玻璃在招股书中称，经过多年发展与积累，公司拥有国内领先的玻璃包装容器生产技术，目前，具备年产44万吨玻璃包装容器的生产能力。

2018年至2020年，公司实际产能分别为25万吨、37.50万吨、38.50万吨，对应的实际产量为23.94万吨、35.09万吨、31.52万吨，产能利用率分别为95.75%、93.57%、81.88%。同期，公司产销率分别为100.16%、81.32%、106.38%。

从实际产能看，2018年，公司在原有三个窑炉的基础上，新增了产线，使得2019年产能大幅增加。2020年的产能与2019年相比增加不多，当年，其产能存在过剩现象。

实际上，上述实际产能是在扣除了窑炉检修等情形之下，与设计产能还有不小的差距。就是这样的情况下，2020年的产能利用率也只有81.88%。

而在此前2014年至2016年，公司的产能利用率分别为100.31%、99.08%、98.16%，就是在这样的产能背景下，2018年，公司实施新增产能计划。

本次IPO，才府玻璃拟募资4.90亿元，用于年产30万吨玻璃包装容器项目、年产6万吨玻璃包装容器项目建设，拟分别使用募资3.80亿元、1.10亿元，建设期分别为40个月、14个月。

上述两项目达产后，才府玻璃将新增36万吨产能，约占现有产能的82%，接近现有实际产能。这意味着，募投项目达产后，公司实际产能将翻一倍。

在现有产能利用率不高的情况下，才府玻璃翻倍扩充产能，真的有必要吗?

值得一提的是，才府玻璃存在一定的偿债压力。

至少是在近三年，才府玻璃未进行现金分红，在如此情况下，公司资金仍然不足。

截至2020年底，公司账面货币资金为0.53亿元，短期借款1.37亿元。显然，现有货币资金无法偿还一年内到期的短期债务。在近两年净利润接连下降的情形下，公司可能需要借新债还旧债。

才府玻璃似乎也意识到这一点，其在招股书中进行风险提示称，如果不能持续获得银行融资或因供应商原因应付账款不再为自发性流动负债，公司将面对偿债能力不足的风险，对公司的生产经营产生重大不利影响。

本次募资，才府玻璃并未考虑使用部分募资补充流动资金，也让人不解。

招股书与供应商数据打架

募投项目的必要性受到质疑，还与公司大客户流失有关。

才府玻璃客户集中度较高。2018年至2020年，公司向前五大客户销售的金额分别为2.12亿元、3.07亿元、3.10亿元，占公司营业收入的比重为46.66%、57.09%、51.88%。

公司称，目前的核心客户主要为江浙沪地区及东北地区的大型啤酒、白酒生产企业，以及贸易商。2018年公司前五名客户为华润雪花、百威啤酒、千岛湖啤酒、上海尚程和鼎丰食品，随着子公司德惠才府经营规模的扩大，公司在东北地区的销售逐步增加，2019年起新增主要客户老村长、徐州麦隆的销售额增加，成长为公司的前五大客户，千岛湖啤酒、鼎丰食品排名下降，但仍保持一定的销售额。

从公司前五大客户看，曾经的前五大客户上海尚程和鼎丰食品向才府玻璃的采购金额在减少，千岛湖啤酒向其采购的金额并没有明显增加。

作为第一大客户华润雪花，2018年至2020年，才府玻璃向其销售的金额分别为1.24亿元、1.62亿元、1.39亿元，占比分别为27.31%、30.21%、23.25%。2019年增长明显，2020年不增反而有明显减少。公司解释称，主要是疫情影响，华润雪花整体啤酒销量较2019年下降2.9%。

与客户相对应的是供应商，才府玻璃存在诡异。

才府玻璃的主要原材料为石英砂、纯碱、碎玻璃，公司前五大供应商也不稳定，而一直稳居前五的供应商德清金雷，2018年至2020年分别为其第二、二、一大供应商之位。公司向其采购的金额分别为3251.45万元、4546.73万元、3611.96万元，占比分别为11.49%、11.33%、10.21%，占比逐年在下降，其中，2020年，公司向其采购的金额也明显减少。

公开可以查询到的数据显示，这名重要的供应商成立于2009年03月30日，注册资本50万元。其每年向才府玻璃销售的碎玻璃三四千万元，而公司2020年仅有3名员工(参保人数)，2019年员工数量为2人。

此外，德清金雷自己披露的数据与才府玻璃的数据不相符。

2020年，才府玻璃招股书披露。其向德清金雷采购金额为3611.96万元，而据德清金雷2020年年报披露，其销售总额3358.63万元(未包括的交易货币)，亏损金额为5.58万元。

2018年、2019年，德清金雷销售额分别为3856.48万元、5046.54万元。

从2018年、2019年销售额看，德清金雷不只一个客户，为何其在2020年的销售额只有3358.63万元的情况下，才府玻璃向其采购的金额竟然超过这一数据?(长江商报记者明鸿泽)

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