5月5日期市早餐|每日讯息

金融期货早评

(资料图片)

股指：反弹势单力薄，股市行路难

【市场回顾】昨日A股指数继续反弹，以沪深300指数为例，收盘上涨0.03%。从成交量来看，昨日北向资金净流出14.39亿元；两市成交额回升548.86亿元。期指品种，各品种均缩量上涨，IH领涨。

【核心逻辑】五一假期之后，昨日股市震荡上行。假期期间主要利多信息包括：1、美联储如期加息，但声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示将暂停加息，美元指数下行；2、五一消费数据客观，国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%，这些因素带来的乐观情绪预计是短暂的。从板块来看，中特估相关概念有破笋之势，同时今日传媒板块继续大幅上行，主题概念仍需持续关注。虽然今天股市上行，但是利空压力不容忽视，4月PMI数据显示经济增长动能不足，海外受经济拖累，风险偏好明显回落，外围经济衰退的溢出效应不容忽视。短期股市中枢交易主线未明，市场短期的乐观情绪可持续性有待观望，谨防快涨快跌。从技术面来看，以上证50指数为例，已经运行至60日均线压力位附近，上行预计受阻。

【策略推荐】短期上行可持续性不强，建议观望为主

国债：利率继续下行

【行情回顾】：周四国债期货早盘高开，全天偏强运行，大幅收涨。资金方面，公开市场开展330亿7D逆回购操作，到期5620亿，日内净回笼资金5290亿。资金跨月后，流动性压力明显缓解，尽管今日大量逆回购到期，银行间隔夜加权利率下行约50bp至1.64%左右。

【重要资讯】：美国银行业危机还在继续发酵，多家地区性银行股价暴跌。西太平洋合众银行称，正与潜在投资者就包括出售和融资在内的战略性选项进行谈判。

【核心逻辑】：隔夜美联储公布5月议息决议，如期加息25bp至5%-5.25%的区间，同时在决议声明中删除关于“适宜进一步加息”的措辞，这或许意味着加息周期的结束。但近期不论是核心PCE还是ADP就业数据均超出市场预期，通胀粘性下，高利率水平可能会维持更长的时间，距离降息的开启可能仍有一定距离。国内方面，假期内公布的

4月官方PM数据回落至荣枯线以下，进一步正式复苏动能环比放缓，债市早盘大幅高开，目前现券收益率下行冲击2.75%，但从利率的绝对水平来看，追高性价比有限。

【投资策略】：债市波段操作

【风险提示】：复苏进程不及预期

外汇：对5月行情持谨慎态度

【行情回顾】周四，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9162，较上一交易日涨122个基点，夜盘报6.9128。人民币兑美元中间价报6.9054，调升186个基点。

【重要资讯】欧洲央行如期加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整利率政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险。而有消息人士称，部分欧洲央行决策者预计未来还将加息2-3次。

【核心逻辑】国内方面，市场对国内经济复苏的可持续性存在分歧，更关心国内经济中的结构性问题，对后续货币政策宽松加码的预期在降低。中央政治局会议释放的新增点并不多，具体来看：1）从“三重压力得到缓解，经济增长好于预期”等语句来看，表明完成KPI考核压力不大，不太可能出台强有力的政策；2）从“我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”等表述来看，表明政策整体仍处于呵护状态。我国4月制造业及非制造业PMI产生明显分化，制造业PMI分项指标基本呈现收缩状态，我们认为本月制造业PMI大幅下滑或与一季度高基数以及经济内生动力仍不足等因素有关，但目前没有理由因为PMI一次单月环比表现不佳而过度放大对国内经济的悲观情绪。近期境外出行虽较疫情前的水平仍有一定距离，但在加快修复中，一定程度上带来了购汇需求。海外方面，近期美国中小银行危机继续发酵，在银行业危机尚未完全解除的背景下，美联储未来货币政策选择的复杂性和不确定性有所增加，预计加息大概率迎来终点，不排除年内降息的可能。但当前市场对于年内降息预期pricein过多，因此需警惕美债利率的回调风险。综上，预计本周（5月4日-5月5日）美元兑人民币运行区间为6.850-6.965。

【风险管理建议】6.90上方可结汇

【风险提示】银行业危机超预期

能化早评

原油：欧洲央行如期加息，沙特下调出口亚洲OSP价格，油价暂时维持稳定

【原油收盘】2023年6月WTI68.56美元跌0.04美元跌幅0.1%；2023年7月布伦特72.50美元涨0.17美元，涨幅0.24%.

【市场动态】从消息层面来看，一是，继美联储加息25个基点之后，欧洲央行如期加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整利率政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险。而有消息人士称，部分欧洲央行决策者预计未来还将加息2-3次。二是，美国银行业危机还在继续发酵，多家地区性银行股价暴跌。西太平洋合众银行称，正与潜在投资者就包括出售和融资在内的战略性选项进行谈判。英国金融时报报道称，阿莱恩斯西部银行正在考虑包括出售（资产）在内的选择，但随后该行予以否认。另外，道明银行终止与第一地平线银行合并协议。三是，沙特阿美下调了6月份对亚洲的所有官方售价。该公司的阿拉伯轻质原油价格下调至高于中东基准2.55美元/桶，较本月价格低25美分。

【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。

【策略观点】短期不确定性增强，做多仍需等待

燃料油：开盘将以补跌为主

【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2713元/吨升水新加坡8月纸货13.8美元/吨，LU07报3653元/吨，升水新加坡27.7美元/吨。

【产业表现】上周新加坡燃料油库存20619kb，减少2441kb，FU仓单库存148570吨，LU仓单12590吨，舟山低硫库存上升10万吨至105万吨，新加坡高硫浮仓库存下降趋缓

【核心逻辑】4月份俄罗斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出现下滑，但中国、印度、美国等高硫进口进一步增加，从5月份的船期来看，进口量进一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解坚挺依然会延续一段时间。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解回落，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待原油走稳。

【策略观点】以观望为主

沥青：受原油拖累影响，沥青表现低迷

【盘面回顾】沥青开盘将以补跌为主

【现货表现】山东地炼沥青价格3600元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年5月4日，山东沥青开工率下跌-3.9%至45%，中国沥青开工率下降3.4%至32.1%，山东沥青产量下跌4.31万吨至20.85万吨，中国沥青产量下降6.5万吨至51.3万吨，山东地区炼厂库存下跌1.2万吨，山东地区社会库存下跌0.1万吨，中国炼厂库存下跌0.4万吨。

【核心逻辑】由于今年国内成品油利润难以下跌，焦化利润会维持高位，沥青不具备大幅增产的动力，需求端尚未启动，库存依然维持低位，沥青短期受原油的下跌的影响较大，不过今年沥青裂解仍将维持强势，超跌可买入。

【策略观点】观望

LPG：观察下方支撑力度

【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美国银行业危机在持续。布油下破80整数关口后回落在持续。短期关注前低70附近的支撑位，但宏观压力下预期支持力度有限。

【外盘丙烷】6月FEI至514美元/吨附近，FEI/MOPJ价差至-71美元/吨。5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月4日，国内PDH开工率环比+5.5%至72.7%。

【南华观点】单边：油价走弱和PDH开工率回升的博弈在持续，当前LPG期货指数运行至前低4150附近，观察该位置的支撑力度，观望。价差：PDH开工率回升在持续，近期丙烷回落后，PDH利润再次走高至区间上轨，做空PDH利润可继续交易。

聚烯烃：驱动向下，利多不明显

【南华观点】当前，聚烯烃主要的变化来自于成本端。Brent原油跌至70附近，丙烷跌幅达40美金，煤炭偏弱，原料加权出现了较大跌幅。油制成本以节前的价格基本修复，以年后的平均利润去估算，PP的油制给到的估值建议给到了7200-7300。PDH成本接近7000附近，从利润的角度，巨正源和东华的开车预期增加。因此从成本的角度，低开基本确定。除此之外，假期期间，上游石化库存累库至88.5万吨，近四年五一累库均未超20万吨，而且是在PP开工同比偏低位，因此也侧面反映了需求的弱势逐渐至下而上的传导。总体来看，聚烯烃自身驱动依旧向下，但成本端的回落则是驱动的导火索。

甲醇：预期交易极致，下方空间有限

【盘面动态】：整体价格表现偏弱

【现货反馈】：近端基差仍偏强，本周预计强基差格局延续。

【库存】：本周因为假期原因，内地工厂本周累库2.19万吨至33.8万吨，港口累库6.99万吨至72.54万吨，绝对值仍然处于较低水平，5月有加速累库预期。

【南华观点】：目前甲醇行情比较尴尬，整体驱动偏空，主要在于进口、国内的供应增量以及兴兴停车的预期，整体确实处于供需逐步转弱的节点，但是市场的前瞻性已经过于强大了，这种预期已经被极致交易，即使甲醇港口库存仍然处在非常低的位置，但甲醇的盘面估值已经被按到了生产盈亏线附近的一个极低水平。且即使假期整体化工情绪很弱（原油大跌），但是甲醇内地的现货反馈仍然比较强，个别地区甚至还有小幅的上行，因此我们整体感知上觉得继续去追空是比较危险的，因为目前的估值，目前的库存下，做空是经不起任何意外的。尤其是目前的信息反馈下，兴兴5月停车并没有那么确定，同时由于反弹驱动目前还看不见，因此整体建议暂时观望，但可以考虑卖出一些偏短期的虚值看跌期权。

PVC：震荡偏空对待

【盘面动态】：节前震荡走弱

【现货反馈】：近端成交很弱，周内没有一天放量，51备货不明显。

【库存】：本周假期影响，华东社库累库0.8万吨，上游库存积累8%。

【南华观点】：节前检修高峰兑现了，但是数据仍然比较一般，去库仍然没有爆发力，51备货不明显，成交也很弱，4月表需可能就是170出头一些的水平，比起3月下滑非常明显。但是隔壁玻璃最近太疯狂了，导致盘面PVC也有部分人有了一些梦想，但是从现货反馈来看，这二者的劈叉不是一点点。而且从地产周期的角度，PVC定位更前端，阶段性需求显然不如玻璃有爆发力。近端电石下跌，液碱反弹整体氯碱一体化利润又慢慢的给出来了，从静态估值上看，V又到了一个有点高的水平。等到检修回归后，PVC过剩的矛盾大概率仍然无法扭转，需要挤供应维持平衡的逻辑仍然没变，在弱出口的背景下，其实逻辑上PVC在检修结束前我们是不能看到氯碱一体化有较高的利润的，在假期整体化工情绪弱势（原油大跌）的背景下，我们对PVC整体维持逢高抛空的思路不变。但基于下方空间有限的背景下，卖看涨也是一个比较好的思路。

PTA:反弹做空

【盘面动态】夜盘弱势震荡至5346

【库存】上周社会库存-198w，环比去库2万吨

【装置】桐昆嘉通新装置250万吨5月初出料

【观点】反弹空

原油大幅下跌，PX下跌50美金，折算TA成本为260元，原油端的弱势，调油端的证伪，或许会加速PTA溢价的挤出。供应端，5月1号，桐昆嘉通250吨新装置成功出料，早于预期。上周TA库存小幅去化，5月供需仍偏紧。需求方面，聚酯减产逐步落地，短纤负荷大幅降低，长丝开工小幅降低，整体聚酯负荷稳步下降。当前终端订单表现平淡，聚酯产销较为一般。

MEG：逢低建多

【盘面动态】夜盘走弱至4154

【库存】华东港口去库至106万吨

【装置】假期无变动

【观点】原油大幅下跌，对于EG，更多的在于情绪面。从供需面来看，假期并未超预期因素，二季度去库是事实，然而近期显著库存去化力度较弱，主要因素在于社会库存量较大。近期，油制装置转产、检修消息较多，市场正逐步交易预期改善这一点，从整体化工品配置来看，弱需求对于乙二醇影响有限，毕竟他的去库由检修主导，所以反而可以说乙二醇是难得的二季度去库预期下的多配品种。乙二醇的产业修复或许就是在，不断的预期改善到证伪的漫长过程。

苯乙烯：油价压制重心

【盘面动态】周四苯乙烯低开走弱，夜盘收于7980点

【现货反馈】周四日盘结束，苯乙烯现货8060/8070（↓190），基差05+10；纯苯现货6900/6950（-220），EB-BZ价差在1160。

【库存】本期苯乙烯港口库存12.60wt，较上期减少1.05wt

【装置变动】江苏利士德一条线21wt预计5月中旬停车检修2月；青岛炼化8wt装置预计5月中旬检修至7月。

【南华观点】五一假期内，国际政治、经济局势动荡，美国银行业危机再度来袭，原油应声大跌，美油跌至67美元，成本端的崩塌将带动下游产业链价格的崩塌，苯乙烯而言，价格支撑在于纯苯端，但油价的下跌导致纯苯外盘价格下跌，叠加纯苯国内基本面没有预期内好，跟随外盘回落是必然的事，苯乙烯自身在产业链当中也是偏弱的环节，价格重心跟随纯苯而走。当前空单继续持有

尿素：震荡偏弱

【盘面动态】昨日尿素合约高开走弱，09合约收于1991点

【现货反馈】5月4日，山东地区中小颗粒报价稳定，当前价格2330-2420；河南地区中小颗粒报价2330-2400.

【库存】本期尿素港口库存13.45wt，较上期减少2.5wt；企业库存103.64wt，较上期减少4.4wt

【南华观点】五一假期间，尿素现货价格波动不大，但整体价格重心仍在下移，尿素目前仍维持偏弱走势，一方面，在上游供应保持高位，但下游需求不佳的情况下，尿素的库存一直处于累库阶段，而出口窗口关闭也停滞了本该出口消化的部分尿素，回流国内市场使得供应压力加大。现货方面，尿素企业收单情况不佳，不得不采取降价出货的方式，但下游似乎并不买账。煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，但目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上建议适当布局空单。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘11800（35），涨幅0.30%，最高11895，最低11595。05合约进入交割月，5-9价差较上一交易日收窄-205（5），9-1价差较上一交易日收窄-1060（20）。

【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区胶树长势良好，胶水逐渐上量，海南胶水制全乳价格稳定，制浓乳胶价格下跌200，二者价差800。云南三成左右胶林五一期间开始正常开割，胶水制全乳价格9600，制浓乳胶价格9700。泰国昨日过节休市，暂无价格。近期轮胎厂开工走弱，成品开始季节性累库，累库程度较往年同期偏高，五一检修的工厂大多复工，但开工较去年同期走弱，且有下个月有继续减产的预期，半钢胎有外贸需求提振，较全钢胎开工要好。目前国内销售压力较大，尤其是全钢胎替换市场。轮胎市场走货平淡，代理商以消化库存为主。

【库存情况】截至2023年4月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量72万吨，较上期增加1.68万吨，环比增幅2.38%。保税区库存环比下降2.5%至10.96万吨，一般贸易库存环比增加3.31%至61万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.59个百分点；出库率增加2.61个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.68个百分点，出库率增加1.17个百分点。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上行，5月合约进入交割月，5-9月差略收，9-1月差略收。基本面尚未出现明显好转，国内天胶仍在持续累库，下游实际需求也未出现明显改善。国内外气候情况目前只能对盘面造成短期提振，但需要注意全乳产量缩减预期对交割造成的影响；中长期走势仍取决于需求复苏。短期内国内天胶基本面难以改善，近期盘面关注国内外产区气候情况较多，继续震荡偏强调整，建议逢高布局空单。

农产品早评

白糖：高位盘整

【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)周四收高，供应紧张继续为糖价提供支撑。

【现货报价】节前南宁中间商新糖站台报价7060元/吨，下调70元/吨，昆明中间商新糖报价6790-6910元/吨，下调10-60元/吨。

【市场信息】1、巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至5月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，342.7万吨糖，此前一周为61艘，253.61万吨糖。由于大量谷物出口，巴西糖出口能力将被限制在每月280万吨。

【南华观点】预计糖价维持高位震荡格局，日内短线操作为宜。

苹果：强势运行

【期货动态】苹果期货大涨，远月合约涨幅达到5%，主力合约涨幅接近4%，受五一西北降温霜冻影响。

【现货报价】山东栖霞80#商品果价格4.2元/斤，与昨日持平，蓬莱80#商品果价格4.1元/斤，与昨日持平；陕西洛川75#商品果4.8元/斤，与昨日持平，咸阳旬邑80#商品果4.5元/斤，与昨日持平，渭南白水4.7元/斤，与昨日持平；山西运城临猗80#起步统货2.8元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#客商货4.2元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.6-3.8元/斤（筐装），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肃货批发价格4-4.2元/斤（筐装，毛批）。

【现货动态】随着五一假期结束，果农陆续进入农忙时节，冷库走货速度有所放缓。陕西副产区剩余货源出货意愿有所增强。广东批发市场到车稳定，槎龙市场到车27车左右，下桥到车23车左右，江门到车19车左右，到车消化压力不大。

【霜冻评估】4月29日甘肃经历霜冻天气，对海拔较低的果园影响较大，川道尤为明显，整体看平凉受灾情况要比天水、庆阳等地区严重。

【南华观点】节前西北遭遇霜冻影响，受冻情况待股计，短期苹果走势偏强。

玉米&淀粉：反弹沽空

【期货动态】CBOT玉米周四涨跌不一，市场关注黑海谷物外运协议磋商进展情况。

昨日夜盘大连玉米、淀粉继续下跌，整体延续下跌走势。

【现货报价】玉米：锦州港报价2720元/吨，下跌30元/吨；蛇口港报价2760元/吨，下跌10元/吨；哈尔滨报价2600元/吨，下跌10元/吨。淀粉：黑龙江报价2980元/吨，与昨日持平；山东报价3150元/吨，与昨日持平。

【市场分析】东北玉米价格稳中偏弱，深加工收购意愿一般，开工率较低，北港内少收多卖，产区贸易商挺价心态弱，根据需求粮质灵活调节报价。华北价格涨跌互现，深加工收购看量调价，另有阴雨天气影响，部分深加工止跌反弹。销区市场未出现大规模备货，港口能量谷物供应充足，部分饲料企业选择替代为主，多维持观望。

淀粉方面，华北地区较为稳定，前期停工企业恢复生产，供应集中，华北订单有所增加。华南地区走货平稳，短期价格暂稳运行，假期备货暂不明显，市场仍存一定压力。

【南华观点】整体处于下跌趋势，以反弹沽空为主。

油料：供给压制

【盘面回顾】蛋白短期依旧存在开机扰动问题，考虑后续可能逐步解决并继续压制盘面。

【供需分析】油厂的大豆开机压榨率随巴西豆买船进港而显著上升，但由于政策的多变与部分油厂开机压榨节奏的不确定，豆粕的短期供给依旧偏紧。但考虑后续随着到港压力加大且开机压榨量上涨，豆粕的供给将会表现为显著增加，且随着更低成本的大豆买船的不断到达，豆粕成本因此不断下降，基差考虑同步回落。杂粕方面，在中澳关系恢复预期增加的情况下，澳洲的低价菜籽将有望成为中国进口的新一选择，进一步增加菜籽的供给能力。国内供给方面随着前期加菜籽买船持续到港，油厂的压榨较为稳定。此外棕榈粕、菜粕和葵粕的直接进口也令蛋白的总供给增加。在国内提倡豆粕减量行动以及下游养殖利润持续亏损的当下，豆粕的价格将会持续承压，而菜葵棕榈粕等杂粕也会存在更多的替代消费的量。

【后市展望】总体来看，豆粕的压力将会愈发明显，除豆粕本身价格承压外，豆粕与菜粕间的价差也会继续存在收缩的机会，但由于豆粕当前高基差的缘故，豆粕与菜粕盘面价差收缩的幅度将显著小于现货价差缩小幅度。

【策略观点】短期由于到港政策及压榨排产计划的不定，建议暂时持币观望。

油脂：情绪影响

【盘面回顾】隔夜油脂下跌后迅速收复，考虑正在消化五一较好的消费情绪。

【供需分析】棕榈油：在四月的马来西亚棕榈油出口数据明显减少的情况下，由于棕榈油当前正值季节性增产期且印尼的出口限制措施将到期，国际棕榈油的价格水平预计开始呈现压力，降低国内的进口成本。而根据数据跟踪，预计本月我国的棕榈油到港量可能表现有限，在后续天气转暖，棕榈油消费开始增加的时间节点下，预计我国棕榈油库存存在继续降低的可能，支撑国内棕榈油下方的价格。

豆油：当前随着大豆到港开始兑现，油厂的开机压榨明显上升，在后续大豆供给持续较高的情况下，预计国内的豆油供给将会表现为稳定的增加，且后续到港的大豆进口成本明显降低，对豆油的成本支撑预计也会随之降低。消费方面，随着天气的转暖，棕榈油对豆油的替代消费开始出现，甚至华北区域都开始出现了低度棕榈油的提货，将会明显挤占国内的豆油需求，在供强需弱的情况下豆油价格将会持续承受压力。

菜油：由于欧洲菜油的持续弱势，我国的菜油直接进口成本始终保持较低水平，部分时期甚至可能出现盘对盘的套利利润。且当前其它小油种同样由于供给增加消费下降两方面影响而出现降价，进一步加大了菜油价格上方的压力。对于当前我国国内菜籽及菜油均表现稳定的进口的情况下，菜油供给稳步增加。消费方面由于菜油独特的风味，其自身存在消费刚需及消费限制，因此增量的消费则需要价格优势带来替代消费。其与豆油的价差将会长期受到压制，而豆油价格的疲弱也会显著拖累菜油价格。

【后市展望】随着天气的转暖，油脂供给无忧的情况下，油脂间的替代消费将会使得油脂间的价差存在更多机会。【策略观点】豆菜09价差做缩持有，豆棕价差做缩持有。

生猪：行情仍处于下跌状态

【期货动态】07收于15905，跌幅3.49%。

【现货报价】昨日全国生猪均价14.55元/公斤，较前日下跌0.07元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.65、14.50、14.35、14.50、15.10元/公斤，湖南、四川、广东价格不变，其余分别下跌0.13、0.10元/公斤。

【现货分析】

1.供应端：节后猪场出栏积极性增加，二育经历两次亏损后情绪谨慎，没有大规模开启；

2.需求端：假期出游人数同比增加，屠宰量在节假日期间继续上升，但南方猪肉消费的节日效应并不强，从生猪价格来看上涨较节日前也有限；

3.从现货来看：天气原因助涨，但节日效应对猪肉需求增加不及预期，多地终端市场促销压价，出现毛猪涨，白条涨不动的情况，如今节日效应已过，需求进入节前水平，随着北方天气转好后，价格或将继续下跌。

【南华观点】目前07仍延续前期下跌状态，在端午之前需求端无明显利好事件，供应在6、7月因前期猪病原因有所缩减，价格或有所上行，同时目前养殖户对下半年价格仍有期待，二育可能入场带动价格，因此6、7月或有拐点出现，但5月仍偏空对待。

鸡蛋：推涨动能不足

【期货动态】09收于4172元/500公斤，跌幅0.52%，

【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.62元/斤，上涨0.07，主销区鸡蛋均价为4.84元/斤，主产区淘汰鸡均价6.10元/斤，较昨日上涨0.01元/斤，淘汰鸡供应量略增。

【现货分析】

1.供应端：当期开产蛋鸡仍然在低位，终端库存在五一前备货较为谨慎，供应偏少，这几天的梅雨季也影响了拿货的态度，但长期的利润使得远月蛋鸡存栏开始增加，供应偏多；

2.需求端：中东部地区大面积降水，产区内销和收货受到严重影响；

【南华观点】06合约短期偏多对待，09逢高做空，后期供应偏多问题需持续关注。

豆一：维持弱势

【期货动态】隔夜07合约收于4724元/吨，下跌18个点，跌幅0.38%。

【市场分析】目前国储收购工作已结束，但整体余量依旧高于往年同期水平，且所剩大豆品质不佳，随着气温转暖，大豆不便储存，农户卖粮意愿增强，供给压力尚存。新年度播种情况来看，在国家出台了一揽子扶持政策后，农民种豆意愿有所回升，各主产地种植面积小幅增加。

【南华观点】目前国豆余量仍偏高，且新年度或将继续实现高产，豆一维持弱势，关注政策变化。

棉花：关注产区情况

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超3.5%，触及涨停，周度出口情况较为强劲，关注本月USDA报告。隔夜郑棉上涨超1%。

【外棉信息】4.21-4.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约52458吨，环比增加19%，较近四周平均增加65%，装运陆地棉93894吨，环比增加4%，较近四周平均增加30%，整体有所恢复。

【郑棉信息】截至2023年5月3日，新疆地区皮棉累计加工总量623.26万吨，同比增幅17.29%。目前纱厂整体开机率维持高位运行，但随着棉价的不断抬升，棉纱跟涨略显乏力，下游接受度有待考证，纺企即期纺纱利润被不断压缩，需求改善仍需时间。由于前期天气欠佳，新年度疆棉播种进度落后，整体来看植棉面积有所下调，新年度或同比减产，但国内供给尚且充裕，还需关注新棉后续出苗情况。

【南华观点】短期主产区天气窗口逐渐打开，关注新棉生长情况，维持回调做多观点。

有色早评

贵金属：下有支撑上显弹性

【盘面回顾】周四贵金属市场波动加剧，美黄金收高位十字形，相较之下，美白银持续走高。最终美黄金于2058.6美元/盎司收报；美白银收报于26.335美元/盎司。

【数据与事件】周四凌晨美联储利率决议如预期般加息25BP，会后声明总体偏鸽，表示将评估额外加息必要性，暗示加息可能暂停，且鲍威尔在接受采访时亦表示利率决议有讨论未来暂停加息。当然，鲍威尔仍强调未来利率决议仍将数据依赖。周四晚间欧央行宣布加息25BP，此前连续加息三次50BP，欧央行表示，预计将于7月停止资产购买计划下的再投资，将定期评定向长期再融资操作（TLTRO）对政策立场的影响，将继续在紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资方面保持灵活。

【加息预期】降息预期继续提前并增强。根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储6月降息25BP概率上升至20.5%，维持利率不变概率为79.5%；7月降息25BP概率48.3%；9月降息25BP概率46.8%。

【基金持仓】周四SPDR黄金ETF持仓增加1.74吨至930.04吨；iShares白银ETF持仓减少11.43吨至14521.49吨。

【策略建议】中长线维持看多，短线焦点转向今晚美国非农就业报告和下周三美CPI。操作上谨慎追高，建议回调买入为主。美黄金支撑上移至2030，2000，然后1970，如跌破则有望进一步回踩1940附近，阻力前高2080区。美白银支撑24.8，阻力26.5。

铜：震荡行情

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一围绕6.7万元每吨附近震荡，上海有色现货升水55元每吨。

【产业表现】据外媒报道，智利铜业委员会周三表示，智利3月份的铜产量为43.6万吨，同比减少4.7%，因为国有巨头Codelco的产量下降。3月份Codelco的铜产量为11.94万吨，同比下降16.5%。必和必拓控股的Escondida铜矿的产量同比增长13.5%，达到9.24万吨；英美资源和嘉能可的合资企业Collahuasi矿场的产量为4.29万吨，同比下降16.2%。

【核心逻辑】美联储如期加息，但是言论逐渐走向鸽派。市场预期今年美联储或开启降息周期以抵御潜在的衰退风险。金融系统性风险随着摩根大通接管第一共和银行逐渐走低，不过也无法确认风险完全消除，因为加息带来的负反馈仍然存在。综上所述，宏观保持稳定、金融系统风险不显著增加的情况下，铜价或继续保持震荡行情。短期价格走势或以技术面为主。

【策略观点】持币观望。

铝：宏观与基本面共振走弱

【盘面回顾】周四沪铝主力收于18415，跌幅0.14%。

【产业表现】库存方面，截至4月4日，国内电解铝社库79.30万吨，周环比减少1.5万吨；铝棒社库17.4万吨，周环比增加2.2万吨。

【核心逻辑】国内外宏观均有转弱迹象。美国衰退预期走强，国内4月PMI不及预期，低于50进入收缩区间，金三银四不及预期。同时，基本面方面订单显露疲态，铝棒累库与下游需求走弱的情况相印证。二季度电解铝供给是否会受到水电影响成关键，随着需求环比走缓，若供给不变，则铝价大概率将转为震荡回落；若供给受限甚至进一步减少，则铝价下方仍有支撑。

【观点策略】1.8-1.9w区间操作。

锌：2.1w支撑多空试探

【盘面回顾】节后锌价依然偏弱运行，反复测试2.1w支撑。

【宏观环境】关注即将公布的非农。

【产业表现】1、库存：节后锌锭库存录得11万吨，较节前去0.13万吨。2、加工环节：下游加工企业均出现产量、开工率下滑，库存成品库存转增的迹象，加工厂锌锭库存有所增加。

【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。短期，冶炼利润的挤出速度过快影响近期下跌节奏；同时，虽然库存偏低，但季节性去库力度一般，旺季难以提供价格支撑。

【策略】中长期空仓继续持有，逢高加仓。

镍不锈钢：高位压力明显，转头向下

【盘面回顾】周四午后，不锈钢和镍都出现了明显的下跌，镍下行情绪更为明显，不锈钢跟随。夜盘，下跌情绪延续，镍试探MA20支撑。

【产业方面】

1.从不锈钢基本面看，整体不锈钢产能仍旧过剩，并未出现明显曲库，且五一期间钢厂分货节奏拖慢，现货价格也有小幅上涨。

2.据外媒报道，印尼一名内阁部长本周三表示：印尼已削减税收优惠以限制对低品质镍产品的投资，并将推动下游投资提高其镍储备价值。同时，印尼投资部长BahlilLahadalia表示：政府将不再为NPI投资提供免税期，此前有长达十年免税期。

【核心逻辑】

长期，镍供强虚弱的主逻辑不变，趋势向下；短期，不锈钢现货价格上涨空间有限，近期的反弹情绪或已经结束。

【策略】

中长期空单继续持有；短期，5/4日盘已经给出镍高位空单加仓的机会，空单若加仓进场，建议继续持有，另夜盘镍在20日均线位置下行受阻，关注下行能否突破20日均线。

锡：有色普涨，锡价跟随

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一上涨0.8%至21万元每吨上方。

【产业表现】外电5月3日消息，印尼最大的锡业公司PTTimah周三在一份声明中称，1-3月期间锡金属产量为3,970吨，较上年同期下降18%。第一季度锡金属销量同比下降26%，至4,246吨，该公司记录的平均售价为每吨26,573美元，下降39%。

【核心逻辑】从锡价近期的走势来看，缅甸佤邦禁矿事件造成的影响基本消散，锡价短期以跟随为主，因为其基本面仍然偏弱，中游精炼锡库存依然极高，下游电子消费品成品库存也较高，去库压力较大。

【策略观点】持币观望。

工业硅：低位震荡，短期下有支撑

【盘面回顾】周四工业硅主力合约收于15190，环比持平，延续低位震荡。

【产业表现】近期工业硅产量维持稳定，利润大幅压缩下，部分地区存在零星停炉检修情况。四川已进入平水期但硅厂复产意愿偏弱，仅有个别厂家于5月有复产计划。

【核心逻辑】宏观偏空，国内4月PMI低于50，金三银四不及预期，不过硅厂弱需求问题暴露已久，宏观利空影响较小。基本面看，产量维持稳定，丰水期复产大方向未改，库存仍处高位，下游需求整体趋弱，长期看偏弱运行，短期行业利润压缩下硅厂减产或对价格带来支撑。

【策略观点】短期空单减持，长期等待反弹加空机会。

黑色早评

热卷：累库加剧

【盘面信息】热卷期价增仓大跌，10卷螺差继续收窄。

【信息整理】根据钢联，热卷产量-2.33至318.36万吨，厂库+1.6至92.95万吨，社库+15.79至264.86万吨，总库存+17.39至357.81万吨，表需-12.11至300.97万吨。

【南华观点】热卷基本面边际继续恶化，由于假期因素累库加剧，供给维稳，减产量不足以弥补需求下降的量，供应弹性较小。热卷成本回落显著，热卷价格承压运行，反弹做空为主。

铁矿石：整数关口失守

【盘面信息】铁矿价格2309增仓跌破700整数关口，掉期也跌破100美元关口

【信息整理】下游五大钢材中，前期需求不错的板材都开始累库。

【南华观点】下游需求进一步下滑，高炉减产增多，跌破700并未显著支撑，09反弹做空为主。

螺纹钢：等待炉料企稳

【盘面信息】增仓缩量下跌，盘面趋势下跌仍未出现见底信号

【信息整理】5月4日秦皇岛卢龙地区普方坯价格下调100，执行3420元/吨含税出厂，螺纹钢表观需求282万吨左右。

【南华观点】螺纹等建材依然供需双降，五一补库并没有带动现货出现上涨，进入五月南方雨水渐多，需求进入淡季，难以出现正反馈驱动，负反馈的阶段性结束主要考验炉料的支撑，比如焦煤出现边际减产挺价，跌至现在的阶段不宜过于悲观，观望等待做多驱动的出现。

焦煤：等待煤矿减产信号

【盘面点评】长阴线趋势下跌，未见企稳信号

【信息整理】口岸贸易企业悲观情绪蔓延，后续仍有下跌空间。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1250，蒙5#精煤1550，蒙4#原煤1220，蒙3#精煤1520；策克口岸：马克A1000，马克西1050，欧斯克A780，欧斯克A+1080，欧斯克B1020，南戈壁A1000，南戈壁A-800，南戈壁B700，泰拉原煤1120；满都拉口岸：主焦精煤1150，1/3焦原煤810；二连浩特口岸：蒙5#原煤1250。

【南华观点】焦炭第六轮提降与05低价仓单压制焦煤09估值，焦炭利润走弱且出现累库滞销，焦炭产量5月可能出现下滑，焦煤仍然面临下游负反馈压力，预计本轮负反馈将以部分煤矿出现经济性减产以及情绪性现货抛售作为见底信号，需要关注2305交割情况，空头套保持有

焦炭：第六轮提降出现

【盘面点评】连续阴线下跌，未见企稳信号

【信息整理】4日唐山地区钢厂焦炭价格下调100元/吨，调整后准一级湿熄2090-2100元/吨，准一级干熄2400-2430元/吨，以上均为现汇到厂含税价，5日0时执行。

【南华观点】第六轮提降出现，焦企入炉煤成本不断走低，五月钢厂检修减产扩大化，焦炭仍有提降空间，但是盘面预期先行，已经通过基差反映了提降预期，进一步下跌需要焦煤的进一步让利，短期来看，焦煤不见底的情况下焦炭难言见底，依然跟随下跌为主。

玻璃：产销回落但现货重心上移

【价格回顾】玻璃价格偏弱，09收于1751。

【南华观点】5月的预期主要是“产销节奏趋缓但现货难跌”的局面。从产销的角度，近期的中游下游的补库节奏放缓，下游的库存基本备至高位，因此在二季度末传统偏淡的季节性上来看，玻璃产销存在下滑的预期；湖北和华东已经兑现，沙河由于自身的价格优势尚可维持，但也在涨价后价差收敛。除此之外，五月有较多的点火计划；产线的点火和产销的下滑都会对盘面造成一定情绪性的利空，09在节前已经有所反应。但是我们从库存的角度推导现货依旧难以看到大幅回撤的可能性。沙河和湖北地区的库存基本接近了同期低位，厂家具备继续涨价或是挺价的意愿和条件；可能出现价格松动的条件落到了库存相对较高的华东。但是在竣工支撑，下游总体订单天数继续上升、斜率向上的情形下，下游如可维持刚需采购，那么“需求对库存，库存对价格”的指导性并不是几天产销的走弱能完成的。因此我们对玻璃依旧是短空长多的思路，而对标2000以上的现货价格，1700的远月价格存在历史基差的较强支撑，继续向下需要顶着大BACK去做扩09的基差，在预期存分歧的前提上难以看见。

纯碱：节假日明显累库

【价格回顾】纯碱价格继续偏弱震荡，09合约收于2043。

【南华观点】对于纯碱，整体的驱动依旧是向下，后面的利多太遥远又缺乏说服力。近期，纯碱的现货仍属于价格松动的阶段。短期，由于开工高位叠加需求有限的情形下，碱厂库存处于持续累库的情况，后续该如何改变库存的累库趋势，依旧是等待检修，目前五月就一套实联120万吨检修，影响预计8万吨左右的量，而4月累库约17万吨，依旧难以改变现货偏松的局面。因此以当前开工，纯碱存在继续向下的驱动。而后续伴随着库存的累库，现货价格松动的带动下，上游或被动出现一些检修，这部分检修对盘面的影响依旧有限。因此纯碱总体的驱动并未看见转势，现货价格松动的局面仍在，偏空对待；未来企稳收BACK结构的时间点首先是现货企稳，其次是检修的利多能够兑现在去库上。

（文章来源：南华期货）

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