中行投资银行部副总经理刘林：预计熊猫债市场将持续扩容 全年发行量有望首次突破千亿规模

上证报中国证券网讯（记者 张琼斯）今年是熊猫债市场重启的第10年。截至目前，今年银行间市场熊猫债发行量近700亿元，达到去年全年发行量的80%以上。

不久前，中国银行作为牵头主承销商和簿记管理人，协助亚洲基础设施投资银行（下称亚投行）成功发行25亿元可持续发展熊猫债，期限5年，票面利率2.70%。

中国银行投资银行部副总经理刘林接受上海证券报记者采访时表示，今年熊猫债的发行量，已充分展现出市场主体的参与热情，向该行咨询熊猫债产品的客户也显著增加。下半年，预计熊猫债市场扩容趋势将会延续，制度政策日趋完善，市场关注度也将进一步提升。

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“在市场环境良好和基础设施完善的背景下，熊猫债市场将迎来更多不同类型的发行人，也将看到更多的创新债券品种，预计全年发行量将首次突破1000亿元。”刘林认为，越来越多的发行人和投资人会关注到这个独特又富有魅力的市场，以熊猫债为起点“一点接入”中国市场。

进一步助力中国资本市场国际化进程

亚投行于2020年进入中国资本市场融资，发行了首单30亿元“债券通”国际开发机构熊猫债。随着对中国市场了解加深，亚投行持续开展新尝试——于2022年首次发行可持续发展熊猫债，截至目前共发行3只可持续发展熊猫债，共计55亿元。

本次发行是今年亚投行在我国境内第二次发行可持续发展债券，距离上次发行不足两个月，募集资金将用于支持可持续发展基础设施建设。

“这充分体现了发行人的活跃程度正在提升，对于未来熊猫债市场发展也具有良好的示范作用。”刘林说。

市场人士认为，此次发行既为境内外投资人提供了优质的人民币投资产品，又将进一步助力中国资本市场国际化进程。

从投资端看，本期债券发行获得了投资人的广泛认可。“整个簿记过程中账簿非常活跃，投资者的认购情绪非常积极，总体认购倍数接近2倍，近20家投资人参与认购，最终票面利率较国开债估值曲线加点14个BP，低于客户存量债券估值约8个BP。”刘林透露。

在美联储持续加息、境内外利差持续走阔的大背景下，本期债券发行也获得了境外投资人的青睐。刘林说，最终境外投资人获配比例达20%，这是近期熊猫债发行中境外投资人获配比例最高的一期，体现了境外投资人对亚投行资产的认可，以及对我国经济复苏形势的信心。

投资人高涨的参与热情与发行人自身特点、承销机构的前期准备等密不可分。亚投行作为由我国政府首个倡议成立的多边开发机构，标普、穆迪、惠誉3家国际评级机构授予其最高信用评级，其资质吸引了一大批对高质量资产有需求的投资人入场。

刘林表示，在本期发行前，中国银行协助发行人对投资人进行摸排，以多个维度对境内外投资人进行分类，对其投资习惯和偏好进行分析，并根据摸排情况安排发行人进行现场路演以充分沟通，最终达到了良好的效果。

“在簿记过程中，可以欣喜地看到此前没有投资过熊猫债，但参与过现场路演的投资人出现在账簿中。”刘林说，在本期发行前，中国银行对发行人前期债券的二级市场估值，以及整体市场情况进行了持续跟踪研判，就本期发行定价与发行人及投资人进行了充分沟通。最终，合理的定价区间也对投资人产生了较好的吸引力。

刘林认为，亚投行今年两次发行熊猫债主要出于三个方面的考虑。首先是相对稳定的融资环境。我国经济稳步复苏、经济金融环境稳字当头，是亚投行及其他境外发行主体发行熊猫债的首要利好因素。其次是相对更低的融资成本。美联储目前仍处于加息通道中，内外利差持续存在，境内相对更低的融资成本对于亚投行及其他境外发行主体有较大吸引力，能够在满足其融资需求的同时压控成本。最后是融资需求有所提升。今年以来，亚投行整体项目投放规模增长提速，人民币融资需求也随之增加。

全年熊猫债发行量有望首次突破1000亿元

截至目前，今年银行间市场熊猫债发行量已接近700亿元，达到去年全年发行量的80%以上。

中国银行是熊猫债市场的重要承销商。在刘林看来，发行量已充分展现出市场主体对这一市场的参与热情。今年以来，德意志银行、中船租赁、海螺创业、新创建等新发行主体首次亮相；绿色债券、可持续发展挂钩债券、可持续发展债券频出，进一步提升了市场的多元化程度。

关于下半年熊猫债市场的形势变化，刘林判断：扩容趋势将会延续，制度政策会日趋完善，同时市场关注度将进一步提升。

“考虑到境内外利差倒挂将持续一段时间，中国金融市场以我为主、保持相对稳定，熊猫债市场仍将享受难得的窗口期。”刘林认为，在市场环境良好和基础设施持续完善的背景下，预计熊猫债市场将迎来更多不同类型的发行人，也将看到更多创新债券品种，预计全年发行量将首次突破1000亿元。

“今年是熊猫债市场重启的第10个年头，随着发行人、投资人对熊猫债关注度的日渐提升，相关制度规定也在不断更新完善。这对于规范市场行为、提升参与者体验度非常重要。”刘林预计，监管机构将继续回应市场诉求，出台更多便利政策。

今年以来，包括亚投行发行在内的多笔交易获得了良好的发行结果。刘林透露，向该行咨询熊猫债产品的客户显著增加。

“在这些标杆发行的带动下，越来越多的发行人和投资人会关注到这个独特又富有魅力的市场，以熊猫债为起点‘一点接入’中国市场。”刘林说，这将会形成良性循环，为市场的长足发展奠定坚实基础。

中国银行作为全球化、综合化程度最高的中资银行，长期致力于跨境业务的联通。自2014年熊猫债市场重启以来，该行牵头主承销包括亚投行、亚开行、新开发银行、匈牙利、菲律宾、大华银行、梅赛德斯-奔驰、宝马等多家发行人的熊猫债发行。在多笔发行中，境外投资人配售比例超过50%。

Wind数据显示，中国银行已连续九年蝉联银行间市场熊猫债承销排行榜榜首，协助国际开发机构、主权机构、金融机构、非金融企业等众多客户实现跨境资本市场融资。2023年前5个月，中国银行熊猫债承销量为155亿元，市场份额24%，排名市场首位。

刘林表示，未来，中国银行将充分发挥全球化优势，持续践行国家战略，以债务资本市场业务为核心，以全球化销售网络为推手，用最国际化的语言将中国本土的故事，将中国信用引向国际市场，继续为境内资本市场的发展和双向开发贡献力量。

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