全球资金增配 人民币债券吸引力大幅提升

本周“超级央行周”引发的不仅仅是全球货币政策再度宽松的话题，更引出全球经济增长放缓背景下资产向何处配置的问题。从经济基本面的韧性、资产估值的相对吸引力、境外投资的便利性等多个维度观察，全球资金增配人民币资产已然大潮初起。

首先，目前全球资金增配人民币资产的迹象相当明显。一方面，国际主流指数公司相继将A股、中国债券纳入其系列指数，至少上千亿美元的增量资金将有序进入中国股市、债市。随着纳入范围扩大或纳入因子提升，境外资金被动配置需求规模将增长。另一方面，从现有投资通道数据看，海外资金呈净流入态势。中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至8月末，境外机构托管在该公司的债券规模达到17238.74亿元，较7月末增加252.54亿元，为连续第9个月增持中国债券。

其次，与发达经济体甚至一些新兴经济体相比，外资持有我国境内股票、债券比重均有较大提升空间。从基本面看，短期尽管下行压力有所加大，但中国经济发展有巨大的韧性、潜力和回旋余地，随着逆周期调节力度的加强，稳增长的有利条件正加速积聚。中国仍将扮演全球经济增长稳定器的重要角色。从中长期看，不断深化的改革开放将进一步激发经济活力，微观主体创新活力在不断激发，经济新增长点在加速培育，有望实现高质量发展。

从资产估值看，正如有监管部门人士所言，在目前发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体当中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产估值仍然偏低，稳定性更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。短期而言，中美利差处于高位，境外负利率资产扩容，人民币债券吸引力大幅提升;中长期而言，开放红利加速释放和资本市场基础设施完善，将吸引更多类型投资者涌入。

从外资投资便利性看，外汇局取消QFII、RQFII投资额度限制，证监会拟修订QFII、RQFII相关规则，均是进一步便利境外投资的具体举措。在金融开放大格局下，进一步便利境外投资，提升中国金融市场国际化程度的政策措施将适时出台，包括稳步推进资本项目可兑换、稳步推进人民币国际化进程、进一步放宽境外机构投资者进入金融市场的限制等等。

放眼未来，稳中有进的中国经济，不断开放的金融市场，使得人民币资产的含金量、吸引力持续提升。也许，全球资金增配人民币资产的序幕才刚刚揭开。

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