长安与奇瑞混改有啥不同？

12月3日、4日，国有车企“混改”传出重大消息。3日，长安新能源引入4家新股东，长安汽车放弃了控股权，股份由原来的100%稀释到48.95%。4日，奇瑞控股和奇瑞股份共同接受青岛五道口新能源汽车产业基金(简称“青岛五道口”)总共144.5亿元的注资，第一大股东易主。奇瑞控股此前的第一大股东芜湖建投的股比由40.1%降至27.68%;奇瑞控股是奇瑞股份的第一大股东，持股比例为32.4815%，4日达成交易之后，青岛五道口亦间接成为奇瑞股份的第一大股东。

投资界分析认为，由于负债较高和去年以来利润较差，为获得企业急需的现金，原股东不得不放弃控股权。长安新能源获得了28.4亿元，奇瑞控股和奇瑞股份分别获得了75.9亿元和68.6亿元。看来，漫长的车市“寒冬”也有一个好处，那就是有力地推动了国企改革。笔者认为，明年的车市依然“寒风凛冽”，车企的亏损程度愈发加重，市场会把更多国有大型车企推向混改的洪流当中。长安汽车、奇瑞控股、奇瑞股份先行一步，可以享受到投资方范围最广的好处;越是往后，如果市场景气度依然如故，那么企业的可选择范围越小。一年前，奇瑞控股、奇瑞股份双双在长江产权交易所发布增资扩股预公告，两者计划共同募资162.43亿元，如今的成交额比当时少了约18亿元。

有人担心“混而不改”，说企业只是为了获得救命钱。例如，一位汽车行业分析人士对媒体说：“青岛五道口入主奇瑞，最直接的就是为奇瑞带来了大笔资金，改善其经营状况。但奇瑞最缺乏的并不是钱，而是要改变原有的管理机制。从目前的态势来看，虽然奇瑞出让了控股权，但芜湖方面依然拥有一票否决权，有点‘混而不改’。”另有媒体写道：“青岛五道口成为大股东，但并不意味着就能左右奇瑞的发展。此前，奇瑞汽车董事长尹同跃在接受媒体采访时表示，首先是保护芜湖市的‘黄金条款’，同股不同权，甚至在某些事情上芜湖方面有一票否决权;其次，被选择的这些战略投资者，其企业管理层必须认同奇瑞未来的发展战略，认同奇瑞以芜湖为根，确保管理层的稳定性和话语权。”

从目前已公开的信息看，青岛五道口有可能接受了“同股不同权”的前提条件。青岛五道口的上级公司北京五道口投资基金管理有限公司(简称“北京五道口”)董事长周建民近日接受采访时表示，青岛五道口入股奇瑞后，秉承“帮忙不添乱”的原则，继续推动奇瑞建立更加市场化的激励机制、增加资源资金的引入、加强资本运作、加快在全国和全球的布局，协助“奇瑞2025战略”落地。“帮忙不添乱”被确定为行事原则，足以说明一切。作为汽车制造业的外行，北京五道口这种初始的表态显然是明智的。就像当年上海大众50:50的合资股比、内部决策实施双签制一样，芜湖方面的“同股不同权”很可能会起到示范效应。长安混改虽然没有透露出奇瑞那样的前提条件，但交易双方达成的合作原则恐怕是一样的，毕竟那4家投资者也是门外汉。

“混而不改”的另外一种担忧是投资者大多也是国企，很多人认为，国企的运行效率没有民企高。长安汽车是央企，旗下长安新能源汽车引入的4个投资者也基本属于地方国有资本。笔者在企查查网站查得的信息是：南京润科的全部股权属于南京溧水经济技术开发集团公司，重庆两江新区承为股权投资基金79.92%的股份属于重庆两江新区产业发展集团公司;重庆长新股权投资基金合伙企业49.92%的股份为重庆两江承为持有，另外49.92%的股份为重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业持有;重庆南方工业股权投资基金合伙企业主要由国华军民融合产业发展基金、中国国有资本风险投资基金股权公司各持股33%，南方工业资产管理公司持股16.5%。

而奇瑞这边情况却有明显不同。企查查网站上的信息表明，奇瑞这次混改是一场真正的混改，是民营资本与国有资本“结了婚”。青岛五道口100%的股份属于王娟个人;北京五道口则由北京新华财富投资管理有限公司持股70%、北京金日国际广告公司持股30%(最终受益股份99.3%)，而新华财富100%属于新华视点文化发展公司;再往上溯源，新华视点文化99%的股份属于北京金日国际广告公司，而北京金日国际广告公司70%的股份由周建民持有，30%由赵振华持有。

国资委近日印发《关于以管资本为主加快国有资产监管职能转变的实施意见》，提出要从对企业的直接管理转向更加强调基于出资关系的监管，从关注企业个体发展转向更加注重国有资本整体功能，从习惯于行政化管理转向更多运用市场化法治化手段，从关注规模速度转向更加注重提升质量效益。这在很大程度上也指明了国企改革的发展方向。

“混”为何意?央企与国企资本交融是一种“混”，不同地域之间的国有资本交融也是一种“混”，但人们通常认为的“混”是国有资本与民营资本的“混”。民营资本与国有资本的“混”是否一定就好?不同地域的国有资本混在一起是否就不那么好?奇瑞汽车和长安新能源汽车选择了不同的形式，到底哪一个会走得更快更好，在目前的品牌淘汰赛中胜出，行业人士拭目以待。

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